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Facebook以双重所有权结构上市，给美国硅谷的企业家们注入了一剂强心针，让他们能够把握企业的未来，拥有触手可及而非触手可及的绝对话语权。 但对于中国企业家来说，像facebook这样的结构在中国市场很难实现。第一个限制来自法律现实。中国和英美的法律制度大不相同，甚至mainland China、港、澳、台的法律制度也不同。 尚同律师事务所合伙人孙颖表示，尽管这种股权结构相同但权利不同的股权结构在中国上市公司的上市案例尚未创下先例，但在私募股权投资中却很常见。几乎每一个私募股权投资案例都有不同形式的双重所有权结构。 特别是，中国现行公司法对有限公司有高度的自由度。很多事情都是由股东自己协商决定的，不像以前那么固定，包括分红比例。也许你只拿了10%的股份，但你得到了90%的利润。 投资领域也有一些人认为，这种双重所有权结构对于保护作为大股东的创始股东来说意义不大。应该更多地关注小股东的利益，因为他们处于劣势。大股东已经有了发言权。因此，在定向增发的情况下，“同股不同权”的设计主要是为了保护中小股东的利益。只有当投资者的某些特权对大股东产生影响时，我们才会考虑如何保护企业家。 但就投票权而言，如果企业家也是大股东，在现实中很难有任何特殊的设置来保护企业家的投票权，因为作为大股东，他已经具备了这种能力。 双重所有权结构实际上允许创始人不必交出经营权就能满怀信心地筹集资金。为了保证创始人的权利，第一批在中国上市的互联网公司都选择了海外上市，采用了vie股权结构，这也保证了创始人的控制权。 在中国企业中，采用双重所有制结构的最典型的例子是Renren.com，尽管有人认为Renren.com在商业模式和股权设计上都“模仿”了facebook。拥有22.9%股份的陈一舟在上市公司中拥有56%的投票权。 Renren.com于2011年5月在纽约证券交易所上市。ipo完成后，陈一舟、sb泛太平洋公司、ipo前股东、私募投资者和公众投资者分别持有22.9%、34.4%、29.1%(a股)和13.5%(a股)。 陈一舟持有270，258，970股乙类普通股，sb pan pacific corp持有270，258，971股甲类普通股和135，129，480股乙类普通股。每支甲类普通股代表1票，每支乙类普通股代表10票。 IPO后，陈一舟持有约2.7亿股普通股，持股比例为22.9%，投票权为56.0%，成为人人公司的最大股东。 事实上，在与投资者的博弈中，只有那些成长性非常好、商业模式具有竞争力的公司才能优先考虑是否采用双重股权结构。对于一家好公司来说，如果投资者不接受这样的让步，创始股东就会寻找其他投资者。如果投资者不想失去丰富的报告，他们只能接受这种不平等的条款。 但另一个问题出现了:双重所有权结构保证了创始人的利益，那么如何保证投资者的利益呢。 美国能源交易网副总裁、美中商会会长、Facebook之父、后史蒂夫·乔布斯时代的传奇人物马克·扎克伯格(mark zuckerberg)的作者林芝表示，关键在于管理团队，无论是创始人、首轮投资者还是第二轮投资者。他们都希望企业尽快有现金流量，而且仍然有正的现金流量，而科技型企业一般甚至没有分红。投资者主要依靠股票升值来退股和退股。 分阶段退出是确保投资组合多元化的一种模式。 目前，许多业内人士普遍认为，这种股权结构只有在科技型公司或一些非常受欢迎的公司，且投资者有利可图的情况下才会被认可。 然而，林志功认为，传统企业，甚至非公开上市的公司，都可以采用这种模式，利用分红机制来保障创始人和投资者的利益。例如，根据股份比例，现金投资者在一定时间后收回了投资成本，当投资风险降低时，如果他们继续持有企业相应的股份，他们可以在适当的时机通过转让股份再次获利。一家公司越受追捧，风险就越高。默默无闻地支付股息赚钱并不坏。股票的价值只有通过投机才能增加，投机是一种投资方式，但投机需要一个被公众投资者认可的合理概念，这可能是虚拟体与实体经济的区别。有时股票里有水，投资者不能真正理解这个价值在哪里。 双重所有制结构不适合小企业。这只能说明小型企业缺乏融资渠道，需要天使投资者作为战略伙伴，逐步增加资本，扩大股份。然而，如果有太多的资本增加和股份扩张，很容易失去控制。因此，林志红建议中小企业应该逐步增值和扩股，最好在第三轮后拥有相对控制权(最大单一大股东)。 双重所有制结构没有统一的企业规模和类型标准，而是使用了价值投资的概念。企业家和投资者认可的投资方案很难确定。在美国，如果天使投资人投资50万美元，价值100万美元，他们将占50%的股份，而管理团队和技术团队的所有者将各占25%的股份。在中国，由于对企业管理缺乏共识，可能会影响投资者的积极性，管理团队和创新技术的股份很难得到工商行政管理局的批准。
