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最近，黑色电力行业非常活跃，而白色电力行业的估值自12月中旬以来已经得到修复，趋势相对稳定。根据跟踪的行业数据，1月份的产销数据受春节影响较大，但基本可以肯定行业需求已经见底。然而，我们仍然需要2月和3月的数据来判断行业的转折点。综合考虑，我们预计3d和智能电视将在短期内逐渐成为消费热点，黑电行业第一季度的增速仍将优于白电。我们保持行业的“中性”评级，并战略性地保持“短期关注黑电，长期关注空电音，并关注产品升级。”从短期来看，我们对海信电气(600060)表现超出预期持乐观态度，但市场仍存在差异。空格力电器(000651)表现最为肯定，销量有望上升，青岛海尔(600690)得益于洗冰升级和行业竞争的缓和。就中期而言，我们看好空美的大型电器(000527)和高端厨房电器龙头老大电器(002508)的战略转型和利润提升。 国内销售和出口出现大幅下滑，空出现调整的底部 2012年1月，调整范围内的销售量为305万台，同比下降26.6%。随着2011年各项补贴政策的到期，短期需求受到消费透支的影响，我们预计全年国内销售增速将继续放缓。然而，在新的寒冷的一年里，空变频的出货速度加快，行业整体品类明显升级，有望带动收入规模和毛利水平的提升。1月份，出口401万台，同比下降25.9%。由于1月初的春节和去年同期的高基数，出口的持续大幅下降仍在我们之前的预期之内。第一季度是传统的出口旺季。我们预计短期内出口形势将略有改善，但长期趋势仍将取决于海外经济形势的改善。 2012年1月，きだよ0/transfer总销量为705万台，同比下降26.2%；1月份，空的产量被调整为558万台，同比下降45%。产出数据如预期显示大幅下降，但考虑到1月份的工作日同比下降约30%，产出下降在预期范围内。 1月份，库存为1051万台。由于春节假期的工作日明显少于去年同期，库存同比下降8.9%，环比下降12.3%。库存销售比出现拐点，库存压力有所缓解。然而，仍然有必要观察2月份的产出数据来共同判断去库存化过程。在企业方面，美的去库存化效果显著，其去库存化后的表现是可以预期的。 12月，空市场上所有品牌的平均价格为3938元，同比上涨11.0%，环比上涨3.9%，价格达到近五年来的新高。变频空调整的比重大幅上升，12月工业在线变频空调整的国内销售比重上升至66%；据中意康数据显示，12月份变频空音销量仍保持27.5%的同比正增长，销量同比增长42.8%。变频空音已经成为市场的主流。 冰箱:国内销售停止下降并回升，出口增长加快 12月份，冰箱销量为397万台，同比增长10.3%，改变了9-11月份以来国内销售持续负增长的趋势。从1月到12月，累计内部销售量为5927万台，同比增长16.3%。行业整体库存保持在较高水平，但增速开始放缓，库存压力开始缓解。根据中益康12月零售终端销售数据的良好表，12月的数据改善是由于以旧换新政策退出的加息效应和春节前的库存效应，这不是一个真正的转折点，但行业整体去库存化进程良好，预期增长率即将见底。12月份出口量为136万台，同比增长9.4%。去年，出口总额为1919万台，同比增长4.8%，年增长率波动在10%以内。 12月份总销量为533万辆，同比增长10.1%，并停止下滑和反弹；2011年，累计销售7846万台，同比增长13.3%。12月份总销量的反弹更多的是由于早春带来的涨价，行业整体去库存化尚未完成。然而，2012年1月恰逢春节，预计总销量的大幅下降将不可避免。预计该行业将在第一季度末走出库存周期，并缓慢复苏。 12月份总产量为475万台，12月底库存为370万台，同比下降至48.7%。然而，绝对数字仍然很高，同比增长14.4%，库存销售额与上月相比有所下降，但仍保持在较高水平。预计去库存化将持续一段时间。 12月份，冰箱市场所有品牌的平均价格为3285元，同比上涨5.2%，单价仍处于过去五年的高位。 在益康12月中旬的统计中，海尔的份额从上月的27.0%下降到24.1%；海信的份额继续下降至14.2%，美菱和美的份额分别从9.2%和10.9%上升至11.1%和13.3%。 在去年12月的行业在线统计中，除美国部门外，所有主要品牌的份额都有所下降。海尔的月度份额从上月的30.4%大幅降至25.0%，美菱和海信的份额也分别降至7.4%和6.0%；然而，美的份额在一定程度上上升至7.6% 液晶电视:国内销量大幅增长，而面板价格保持低位 。12月，液晶电视国内销量为478万台，同比增长37.1%，增速达到全年新高。2011年，累计内部销售量为3983万台，同比增长19.0%。去年12月，中国出口了454万台液晶电视，同比增长4.5%。全年出口5394万台，同比增长4.8%。创维和TCL 1月份的销售数据依然乐观，12月份的黑电行业仍能保持较高的增长率，预计第四季度将保持快速增长。12月份，彩电国内总销量为522万台，同比增长30.0%，国内销售累计增速达到11.6%。 受海外需求持续低迷的影响，面板价格保持低位，价格连续四个月保持不变。26英寸面板的当前价格是100美元；32英寸的面板是125美元；37英寸的面板是174美元；42英寸的面板是206美元。 由于国际面板价格已跌破现金成本价，但海外需求依然低迷，面板制造商的运营率较低，预计面板价格大幅反弹的可能性很小。 然而，所报告的专家组增税措施预计在短期内难以实施。即使实施，预计2%的税率增长将由整个机器厂和面板厂分担，影响很小。
