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情人节那天，陈天桥让他的盛大网络回归“单身”。
熟悉陈天桥的蒋南春不想评判他。更熟悉资本运作的沈南鹏也不想对他进行评判。盛大不愿意接受采访。只有老对手史玉柱有话要说:
“陈天桥威猛，不断创造第一:第一个把网络游戏打造成一个产业，第一个制造出一个年利润超过10亿的产品，第一个网络游戏公司上市，第一个母子公司同时上市，第一个行业上市公司私有化。”私有化是创造新的第一。”
曾与陈天桥共事过的一家游戏公司的高管表示:“他非常清楚自己想做什么，但他可能不知道自己的公司到底在做什么。最重要的是，市场不认可他的策略。”
在某种程度上，陈天桥是在孤军奋战，他的许多高管和投资者都在美国市场。最后，它导致了今天的局面:娱乐帝国名存实亡。盛大的战略屡遭挫败。高管大规模离职。
为什么私有化
2011年年中，盛大网络创下2009年以来的最低价格。随后，盛大宣布了其私有化计划。
根据协议，盛大网络首席执行官兼董事长陈天桥、其妻子若茜和其兄弟陈大年(盛大首席运营官)将以每股41.35美元的价格收购在美国发行的美国存托凭证，占总股本的31.6%(扣除每股0.05美元的取消费后)。总共需要支付大约7.5亿美元。如果将“赎回”过程中的各种费用考虑在内，总收购成本可能会高于8亿美元。
陈天桥设立了一家离岸公司——溢价发行有限公司作为收购主体，采用现金收购方式。陈天桥已经与摩根大通进行了初步磋商，摩根大通将担任此次交易的财务顾问，并提供1.8亿美元的贷款。剩下的钱是陈天桥一家筹集的。
陈天桥是个挥金如土的人。私有化价格比二级市场高出26%，从去年10月17日公开宣布私有化计划到去年2月15日，只用了4个月时间。
从计划的出台到计划的完成，这也符合前盛大高管陈天桥的形象:“我迫不及待地要一个一个地修正每个螺帽的位置，仔细计算每一个细节，希望考虑到整体的平衡。”
“很有可能从2007年开始，这就是今天的结果。”一位拒绝透露姓名的美国罗氏证券分析师说。
盛大前总裁唐骏曾透露，盛大早在2007年就计划剥离旗下各种模块业务，从而将盛大变成一家控股公司。此后，盛大拆分了盛大游戏的单独ipo，收购了华友世纪，并让Cool6.com借壳上市。去年，它提交了盛大文学的上市申请。
“盛大可能会形成这种局面:一系列控股公司和母公司同时在纳斯达克上市。”该分析师表示:“这样一来，母公司就失去了融资平台的意义，同时面临着开放式战略部署的压力。”
对于以“战略”和“突袭”著称的陈天桥来说，这不是一件好事。
在美国经营中国概念股的知名金融咨询集团中国的负责人也对盛大的分拆控股模式表示怀疑:“这种模式在美国市场很少见，没有一家公司依靠这种资本成功运营。”无论如何，你的三个公司理论上是一个领域，为什么他们应该分裂？”
该消息人士还表示，盛大退市是为了避免发布财务数据的压力。
中国一家中型互联网上市公司的一名高管直言不讳地表示:“互联网控股公司是危险的，或者说它们不可能长期存在，因为互联网是众所周知的，其基础是客户之间的流量和相关交易。”
无论如何，分拆战略可能导致母公司盛大网络未来退市的必然性。
从财务角度来看，分拆战略形成后有两个重要事件:一是自2010年以来，盛大网络管理层不再在财务报告中提供业绩前景；其次，2011年第二季度，盛大对无形资产进行了大规模减记，导致2011年第二季度美国GAAP每股收益为0.16元人民币，比分析师的平均预期低89%。
2011年年中，盛大网络创下2009年以来的最低价格。随后，盛大宣布了其私有化计划。
蒋南春告诉《金融周刊》记者:“美国市场长期以来低估了公司的价值。”这也被许多人认为是盛大网络私有化的一个重要原因。
不过，上述分析师认为，盛大网络上市以来，股价已经翻了两番，就盈利能力而言，这是不可低估的。即使在2011年之后，静态市盈率也被大大高估了——如果利润数据完全真实的话。
数据显示，自2009年以来，盛大的收入波动不大，但净利润却大幅下降。2009年第三季度，其运营利润率接近40%，一直下降到2011年第三季度，只剩下5%。
娱乐帝国战略的零价值？
考虑到盛大持有的巨额现金，盛大不仅没有因为其战略而获得溢价，还获得了折扣。
2004年，陈天桥以31岁的高龄和150亿的财富登上了中国首富的宝座。他与他所代表的游戏分享了传奇之光。
然而，自盛大上市以来，陈天桥一直在寻求突破其对单一游戏开发和运营业务的依赖。未来，更迫切的是拆分核心业务，游戏，上市和借用华友世纪。陈天桥逐渐在脑海中构建起一幅互动娱乐的壮丽画卷，这也是人们热衷已久的迪士尼娱乐策略:
整个盛大部门由游戏开发(盛大游戏)、游戏运营(盛大在线)、原创文学(盛大文学)、视频分享(华友世纪)、影视制作(盛大影视)、游戏主题旅游(盛大旅游)、版权发行(盛世阳光)、无线发行(从华友世纪分离并并入盛大母公司)等游戏相关业务组成。
据《金融周刊》报道，这个泛娱乐帝国的地图甚至是从线上线下衍生出来的，比如陈天桥收购了景区，进入了上海、杭州等地的房地产行业。
盛大互动娱乐有限公司的结构相当复杂。根据其2010年年报，盛大互动拥有35家子公司，除了盛大游戏和Ku 6(见图)外，所有子公司都是100%控股的。
“无论从哪个角度来看，这种战略都是完美的，足以让许多缺乏战略的首席执行官感到羞耻。”雪球财经首席执行官、网易前副总编方三文感叹道:“相关业务都集中在娱乐主题上，延伸到传统游戏业务的上下游。”
但市场根本不买，资本对陈天桥宏大战略的估值为零。
“投资者对这一完美策略的莫莫超出了人们的想象。2010年年中，盛大的市盈率为12.45倍，几乎是游戏行业的平均估值。考虑到盛大持有的巨额现金(约为市值的一半)，盛大不仅没有因为其战略而获得溢价，还获得了折扣。与盛大同行业的网易的市盈率为14.5倍，远高于盛大。"
网易的丁磊被称为“没有战略”。因此，这可以概括为“没有战略胜过战略”。
在盛大推出私有化计划之前，盛大网络的股价一度跌破30美元。他手中的现金高达14.17亿美元，盛大游戏的股本已经达到每股32美元左右。
这意味着资本市场对陈天桥的娱乐帝国战略没有兴趣。
所谓的穷人一定是可恨的，而大战略是不受欢迎的。根本原因是七年的转变实际上是名义上的。在盛大网络的利润中，近80%仍来自盛大游戏。
更令人担忧的是，整个盛大系统的造血机制也受到了严重威胁。它的网络游戏业务已经一步步被侵蚀，被腾讯和网易超越，从老大跌至第三名。
长期输血催生的新业务，如Ku 6的巨额亏损，其他如lbs产品“削减客户”、轻博客“推他”和短信产品“拥有你”仍处于潜伏期。多元化企业之间没有共鸣效应。
“游戏之外的业务基本上是不成功的。”方三文说。例如，在盛大投资之前，Ku 6仍处于第一梯队，但在去年下半年下滑至第八位。
长期战线对资金周转提出了严峻的挑战，同时，内部管理的系统性问题也逐渐凸显出来。仅在2011年，盛大高管的离职潮就包括酷6创始人李善友；盛大游戏总裁凌海；盛大游戏副总裁左玉龙；盛大游戏副总裁陈；龙丹妮，华莹史圣总裁；Cool6.com的联合创始人韩坤；赵亮，Cool6.com首席技术官；盛大边锋总裁徐朝军；陈伟文，盛大科技首席财务官等。
陈天桥面临着非常困难的内部重组。大规模裁员震动了整个行业。据盛大前中层人士估计，盛大集团整体裁员将在30%左右。这甚至影响了它自己的投资部门——18游戏投资基金。在过去的三年里，该基金在游戏圈取得了巨大的成就，但它已经被清算。
“三万英尺”
陈天桥很久没有提到娱乐帝国了。这意味着盛大正在经历第二次转型或回归。
上述盛大前中层人士表示:“陈永远是一个有远见的人。他一直在寻找一个能像传奇一样持续十年的突破。他的基本愿景分为三个步骤:第一步是深化游戏，第二步是拓展到互动娱乐产业，第三步是开发和整合。
“但是现在第二步有很多问题。扩张不仅不能整合，而且扩张后的业务本身也存在问题。娱乐帝国的梦想完全漂浮在空.”
对此，一位曾与陈天桥共事的人用了一个形象比喻。“他似乎在考虑飞机上的问题，虽然飞机结构很大，但离地面3万feet/きだ124240.的高度还很远”
至于未落地的原因，盛大前中层人士表示，首先在于陈天桥的领导风格。他证实了业内人士的说法，即盛大在互联网世界被称为“一个词”。在盛大内部，人们称之为“兄弟桥”。
“桥哥很自负，已经离开前线业务太久了，已经成为一名军师。会议期间，乔乔兄弟单独谈了一两个小时，其他人都没说话。气氛非常奇怪。例如，我们花了8500万美元收购美国的玛吉传媒(Maji Media)，陈先生说他会转型做广告，他一再强调。但是具体怎么做呢？他也不太在乎。以下高管经常偏离执行。当偏差较大时，他发现发现时存在冲突，然后就有高管出局了。”
其次，他认为核心问题是盛大从来没有形成一个粘性的平台，而且每个业务模块都没有附加。用户规模不够大，这是盛大的痛苦。
“游戏不能形成一个平台，因为玩家实际上只是游戏的客户，而不是公司的客户。盛大首先拆分了盛大在线，但该平台的主要功能是客户服务和身份认证，这种工具性太强，无法实现。”
2009年，盛大投资lbs(公众评论模式)，成立“盛大天地”，意思是“环游世界”，主要是推广削减客户的概念。然而，这种模式的客户粘性不高。上海吉利网络科技有限公司总裁王透露，截至2011年8月，的用户数量已经超过400万。按行业计算，对于70万至80万活跃用户，盛大已经分阶段支付了数亿元人民币，投资仍需继续，但切克要成名还很遥远。
盛大从未生产出一款优秀的产品，它总是被战略梦想所驱动。
"陈天桥本身并不是一个有很强创新能力的人，很多企业都追随他."一家互联网体育公司的总裁说:“R&D的体制并不牢固，也没有受到重视。本质上，他仍然希望通过创造新的商业模式来赚钱。”
对此，上述内部人士表示赞同，并认为陈天桥追求的商业模式“一是太超前，光顾内容，但失去渠道；第二，有时它很迷人，不能着陆。”
从公开信息来看，陈天桥直到2010年底才意识到问题的严重性。因此，2010年第三季度的财务报告会议提出了新的转型战略。盛大将在研发、投资新业务和探索新模式方面有新的布局，具体来说就是:“盛大游戏将转型为社区游戏，新业务将被搜索(比如在发展中的云上搜索)和社区。转型，新模式将扩展到lbs和其他定位服务。”
陈天桥很久没有提到娱乐帝国了。这意味着盛大正在经历第二次转型或回归。根据上述pe总裁的分析，从陈天桥的布局来看，他想同时从sns社交网络和移动互联网接入。但客观地说，平台架构的最佳时期已经错过了。
"盛大仍然是一家代理公司，而不是一家互联网公司."方三文的结论可能会让陈天桥更加不安。"从他的发展历史来看，没有哪项互联网业务能做得好."
“因此，没有发挥。”
