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搜房网上市一年后，自称排名第五的江苏365网络有限公司也遇到了质疑。
然而，与SouFun.com不同，江苏365.com可以说是生于一个不合时宜的时代。房地产调控已经导致整个房地产行业的成交量和价格下降，买家有强烈的观望气氛。据媒体报道，“2011年南京新房成交量下降近20%”，这对总部位于南京的江苏365网来说绝对不是好消息，因为其主营业务很大一部分与新房销售有关。
北京时间2012年2月15日，SouFun.com发布了截至2011年12月31日的第四季度及全年未经审计的财务报告。财务报告显示，搜房网第四季度总收入为1.139亿美元，同比增长15.1%；排除预付卡业务的影响，本季度总收入同比增长18.8%。本季度净利润为3010万美元，同比下降24.2%。
巨额应收账款是不正常的
逆风航行的不仅仅是搜房网。事实上，从2011年开始，新浪对负责新浪房地产频道实际运营的新浪乐居进行了大规模调整。首先，在布局方面，重要的推荐位置从房地产转移到了微博。这可能是一个重要的信号:政策风险太高，所以最好缩小战线。
然而，根据365在线招股说明书，该公司正逆潮流而动。从招股说明书来看，365网络的净利润近年来一直在上升。2008年净利润为1710.93万元，2009年为3134.86万元，2010年为4929.45万元；2011年1月至6月，净利润为3159.92万元。在2011年上半年房地产市场低迷的情况下，365的净利润逆势上升，其销售数据的真实性需要得到证实。
《南京日报》报道:“2011年2月19日，南京正式宣布实施‘全国八条’限购令，自8月19日至今已有半年时间。网上房地产的统计数据显示，南京的新房交易量在半年内下降了近60%。与此同时，房地产市场的库存也创下新高，接近38，000套。”
仔细观察该公司的招股说明书可以发现，该公司的应收账款在2008年市场不景气时以及2011年监管收紧时迅速扩大。截至2011年6月末，应收账款余额为2261.28万元，比2010年末进一步扩大。应收账款周转率也从2010年底的9.67倍降至5.02倍。
“发行人的年龄一般为60天左右，期末应收账款余额一般由前一季度的销售收入形成。”那么，公司2011年6月末的应收账款余额2261.28万元是不正常的，公司可能会利用应收账款来虚增收入和利润。
从365网络收入构成来看，公司网络营销业务收入增长迅速，比重稳步上升。2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，营业收入分别占79.07%、88.82%、92.21%和96.96%；然而，线下业务收入逐年下降，占比逐年下降。2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，其业务收入分别占20.93%、11.18%、7.79%和3.04%。
确定公司劳动收入的具体方法是:“网上新房网络营销服务、二手房网络营销服务和家庭网络营销服务按照合同规定的服务期限分期确认收入。线下新房代理业务根据合同和每月与客户的佣金结算凭证确认收入；线下研究咨询等业务完成期较长的，按照合同规定的服务期分期确认收入，完成期较短的，在当期提供劳务时确认收入。已开发票但尚未根据收入确认原则确认的收入记入递延收入账户。”
在线业务的快速增长使得公司提前确认收入成为可能。当一年不景气，公司想创造高增长的故事时，通常会提前得到证实。
“2011年6月末，公司应收账款余额为2261.28万元，较2010年6月末增长21.58%，主要是由于发行人经营收入快速增长，尤其是公司第二季度收入快速增长。应收账款的上升。”这是公司对应收账款急剧增加的解释。
但是在糟糕的年份，这个解释是牵强的。谁来推动应收账款和营业收入的增长，就像先有鸡蛋还是先有鸡的问题一样，具有很强的可操作性。公司通过提前确认来夸大其收入，然后说收入的快速增长导致了应收账款的增加。
稳定的现金流是一种幻觉
与SouFun.com相比，该公司的应收账款周转率明显较低。2008年，SouFun.com应收账款周转率为14.19倍，365.com为7.26倍。在其他年份，365网络明显较低。
这意味着365网络在行业竞争中处于弱势地位，被迫通过赊销扩大规模。2011年上半年，许多公司可能扩大了宣传，但没有向公司支付现金。这意味着公司经营环境的恶化。
该公司还在招股说明书中承认，如果国家的监管力度过大，房地产行业将会过度低迷，大量企业将会破产，或者发行人的应收账款将无法收回，导致坏账。
在宏观调控趋紧的背景下，2011年公司应收账款大幅增加，这可能为公司今明两年的发展埋下一个坏账的隐患。数据显示，2008年应收账款大幅增加后，2009年公司核销应收账款91.23万元。
然而，从经营活动产生的净现金流来看，公司表现良好。2011年上半年，公司产生3110万元，投资活动产生的净现金流量为-279万元，融资活动产生的净现金流量为-1597万元。
但是，这是一个表面现象，公司经营活动产生的净现金流可能不太好。为了制造公司现金流稳定的假象，公司可能会将融资活动产生的现金流转化为经营活动的现金流入。因为2011年上半年，公司没有支付大量的本金和利息，但是财务费用减少了66.5万元。这不能解释筹资活动的现金流量为-1597万元。
公司治理不规范
本公司其他应收款也进一步增加，从2010年末的人民币1，875，700元增加到2011年上半年的人民币2，116，200元。
对于一家即将上市的公司来说，这不是一个好信号。一般来说，其他应收账款越少越好，最好是零，因为其他应收账款往往是藏污纳垢的地方。但公司其他应收账款余额超过100万元，2008年底甚至达到1133.1万元。投资者有理由怀疑，在2008年底，大股东占据了365网络的资金，但他们近年来正在慢慢回归。
此前有媒体披露，存在许多历史问题，如域名和通过关联交易瘦身等。
2007年，365网络(即当时的365网络有限公司)聘请国信证券作为保荐经纪公司，并安排上市。
2008年下半年，365网络剥离了旗下的四家公司，即网上房地产、聚信测绘、网上房地产咨询和泛商资产管理，并将其出售给一家名为雅兰展览的公司。
雅兰展览成立于2008年3月，注册资金10万元。根据招股说明书，365网络与公司之间存在交易关系的原因是，上述四家公司都不是“网络商务公司”，但365网络希望“集中精力发展网络业务”和“突出主营业务”。此外，雅兰展览的股东们还碰巧“尝试了房地产行业的其他相关业务，因为仅仅是展览业务的可持续性就很差。”
因此，“管理层与雅兰展览的股东协商……雅兰展览同意收购……”四家公司分别以1元、123.23万元、500万元和51万元的价格出售给雅兰展览公司，共计670多万元。
但一年后的2009年，刚刚成立一年的雅兰展览公司突然再次将上述四家公司进行了转让，并立即取消了该公司。
在招股说明书中披露的“雅兰会展股东”的身份信息中，记者发现了雅兰会展的三名隐性股东:朱琳、王晶和魏丽娜，他们的真实身份是365网络的股东或员工:朱琳是365网络的薪酬绩效经理，而王晶和魏丽娜分别在公司的行政部和会计部工作。
买卖你自己的“瘦身笔记”，一目了然。一个年轻、干净的365网络开始正式突破资本市场。
