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昨天，一份大型商业订单公告将乐视(300104)推至每日最高限价，创下42.46元的纪录。与今年1月19日22.33元的低点相比，该股已上涨近一倍。
作为a股市场唯一的在线视频上市公司，乐视最近动作频繁。昨日，该公司宣布已与361(中国)有限公司签署合作框架协议，该公司计划投资1亿元在乐视做广告。合作期限为4年。前几个月，乐视先后与土豆、网易等平台达成战略合作协议。
乐视近日发布的业绩报告显示，去年净利润为1.31亿元，同比增长87.05%；基本每股收益为0.60元/股，同比增长55.72%。与纳斯达克上市的几家仍处于亏损状态的同行相比，LeTV.com最近在该行业引起了轰动。
但在高曝光率的背后，也有迹象表明公司的发展正面临挑战。根据公开财务报告，自2008年以来，乐视的利润率逐年下降，净资产收益率从2008年的21.23%下降到2011年第三季度的8.64%。同时，本季度净现金流量为-43226.77万元，资金缺口巨大。在二级市场，存在一种现象，即机构退出，热钱接管。根据深圳证券交易所龙虎榜的数据，乐视昨日交易榜的前五名都是热钱席位。在买入名单中排名第一的光大证券(601788)，在业内享有“深圳小偷”的称号。最近非常活跃，参与了重庆啤酒(600132)和青青白酒(002646)的炒作；2月17日至2月21日期间，销售名单中有三个特殊席位，累计销售金额达到8491.17万元。
“机构和热钱之间的差异表明，乐视模式的可持续性是有争议的。”一位未透露姓名的经纪公司官员表示，与优酷、土豆等相比。乐视通过巨大的网站流量吸引广告，主要通过版权发行赚取收入。然而，自2009年以来，影视剧在线版权价格一直在上涨，正版版权的高购买成本对公司的现金流构成了巨大考验，发行收入下降和版权受损的风险不可避免。此外，该公司原本拥有长视频的优势，但由于技术堡垒较低，优酷等行业领袖也在这一领域发挥了自己的实力，占据了市场份额。虽然公司近期的一些措施可以弥补其在现金和网站流量方面的不足，但如果没有核心竞争力和长期盈利模式，其未来的增长将会大大降低。
根据艾瑞咨询的最新报告，2011年中国在线视频行业的市场规模为62.7亿元，同比增长99.9%，预计2012年市场规模将翻倍至126.3亿元。由于视频存储和传输的数据量很大，需要很高的服务器和带宽，这就决定了网站基础设施成本的投资需求。因此，上述人士认为，在乐视目前估值明显高于行业平均水平的前提下，明显受益于视频行业发展的光通信行业可能具有更大的投资价值。
