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余额宝到底是什么？是高利率吗？是非法集资吗？还是网络金融带来的“颠覆性金融创新”？还是变相挪用支付平台储备资金的边际业务？2013年6月21日，中国证监会发出违规通知，向刚刚启动并升温的余额宝头部泼了一盆冷水。仔细阅读这份通知后，我们突然意识到这个神奇的余额宝仍然是一个基金销售业务，远没有宣传中的宣传那么神秘。 商业银行已经有了类似的业务 在支付宝早前发布的文案宣传中，主要的类比方法几乎都是指银行活期存款，不断强调的是余额宝在基本相当于银行活期存款的风险承诺下，能够获得远高于银行活期存款(6-7倍同期)的“利息”(实际投资收益)。然而，余额宝不适合与银行活期存款相比较。真正与余额宝相似的是银行销售的开放式理财产品，如工行的“童玲运通”(报价、资金、股票栏、询价)和招商银行的“每日黄金”(报价、资金、股票栏、询价)。然而，这些产品也需要一个购买-赎回操作过程，并且需要一两个操作来将它们转换成可用的现金余额。如需实时接收并用于消费结算，则有工作时间限制，而余额宝则声称支持7×24小时实时消费结算并完成“t+0”交易。然而，余额宝的实时消费和结算功能已经在光大银行的“活宝”(市场、资本、股票、咨询)和民生银行的“钱生钱”(市场、资本、股票、咨询)等产品中实现。通过类似循环信贷和透支的准信贷机制，上述业务的普通活期借记卡也可以开通，投资产品可以优先赎回，但这些业务通常基于七天通知存款平台，其资本回报率低于货币市场基金，一般不超过2%。 与商业银行推广的主要产品相比，余额宝的真正优势在于其起点较低，收益高于普通的开放式理财产品。目前，商业银行认购类似余额理财产品的起点一般在5万元左右，余额宝基本上可以视为起点0。此外，由于余额宝投资于货币市场基金，其目前约3-4%的年化收益率高于银行同类产品约2%的约定收益率。可以说，余额宝可以通过三大优势吸引传统银行产品所排斥的小额资金:起点低、收益高、便利性好，而为这些资金提供类似服务的边际利润率非常低，甚至不赚钱，但通过支付宝的技术优势，余额宝的运营成本会降低很多，因此是有利可图的。基金公司也提出了同样的想法货币市场基金最早出现在美国。20世纪70年代初，美国的通货膨胀率很高，股票市场疲软。为了避免美国各州和美联储对储蓄存款利率的限制，养老基金管理公司开始根据客户需求开发低风险、高回报的产品，这与中国储户过去五年面临的市场环境非常相似。1971年底，美国储蓄基金公司成立，1972年初，它以高利率购买了30万美元的定期储蓄，并以1000美元为单位卖给小投资者，从而诞生了历史上第一只货币市场基金。 富达集团是第一家推出今天的“t+0”交易模式货币基金的美国基金管理公司。1974年推出的富达每日收入信托首次规定，只要不超过基金账户的净值限额，投资者可以填写支票进行支付，当支票兑现时，银行将自动赎回同等份额的基金份额；从那以后，直接支付也实现了，只是通过支付后转让股份。就商业模式而言，这与今天的余额宝非常相似。唯一的区别是，当时的支付方式是支票，但今天它已经演变成银行卡和电子手段。 在余额宝出现之前，万佳、上投摩根等基金管理公司已经在自己的网站上推出了“现金宝贝”电子直销业务。然而，除了购买货币基金管理，其他支付目的仅限于转换到其他证券投资基金品种。虽然后期扩展到短期理财产品和信用卡还款，通过不同的银行卡购买和赎回实现“免费”的实时银行间转账和手机充值，但在支付宝平台上功能强大。就连相对领先于基金管理公司的汇天富也只发行了联名信用卡，并使用货币市场基金进行银行间信用卡还款。 在证券交易渠道中，华宝兴业的华宝天一(爱基、净值、信息)和银华基金的银华日力均为t+0交易的上市货币基金，保证金赎回方式包括招商局融资融券、E基金保证金收入、天府快递等t+0货币基金。券商还开发了t+0类证券账户保证金，如国泰君安天惠宝。在所谓的“互联网金融”领域，支付宝一点也不舒服。就电子商务和用户数量而言，腾讯基本上拥有阿里巴巴拥有的所有技术手段，其牌照、渠道和用户数量都不落后于支付宝。腾讯财富管理已经与中陆基金合作推出腾讯现金宝。然而，其第二条任命线尚未开通，其支付功能几乎不存在。然而，在余额宝的刺激下，很难保证这个“马克”不会在财付通上创造出类似的东西。我们必须知道，“创新”是腾讯最好的。 余额宝的另一个潜在威胁是看不见的巨人中国银联。在网上支付领域，银联很少直接走上前台，但它作为标准持有者的地位是实实在在的，跨越了许多银行，具有支付宝无可比拟的结算优势。一旦这种市场模式中的所有地雷都被田弘基金和支付宝踩坏，即使银联本身不感兴趣，其他基金公司和资产管理机构也会破头而出，上门“抱抱大腿”、“寻求支持”。届时，凭借终极标准的优势，与银行共享蛋糕，马云将面临真正的挑战。 值得注意的是，货币市场基金并非没有风险。如前所述，余额宝本质上是一种通过电子商务进行的货币基金代销业务，其参与者必须依靠基金管理公司对货币市场基金产品的运营和管理来实现预期收益。货币市场基金不是公众普遍理解的保本产品，它可能会赔钱。2008年，美国金融危机引发了货币基金的大规模赎回。在最近的中国“资金短缺”中，天智基金宣布其货币基金天智李天德在6月20日出现了-0.5243%的偏差，这意味着其投资组合经历了浮动亏损。一旦风险暴露成为现实，余额宝该如何应对？毕竟，小投资者的情绪实际上是一张孩子的脸，无论你说什么，它都会改变。 毕竟，“趁热打铁。”
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