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记者赵明超○编辑张译文
11月17日，由柳峰管理的高仪林山一号王源基金将迎来成立四周年。从2015年底牛市走下坡路开始，柳峰一直坚持独立选股，没有在2017年的价值股牛市中买下一匹大白马，也没有为了规避2018年暴跌市场的风险而放轻松头寸，但净值波动上升。截至今年10月25日，最新净值为3.0861元(第三方数据)。在过去的四年里，它已经赚了两次以上，这对于一只规模超过100亿元的私募股权基金来说是相当罕见的。柳峰是怎么做到的？
随着上市公司第三季度报告的披露，柳峰管理的高义林山第一王源基金的头寸也浮出水面。据数据显示，截至今年第三季度，仅出现在上市公司前十大流通股股东中的高益林山一号王源基金市值接近97亿元，是单只公开头寸市值最大的私募股权基金产品。
回顾柳峰过去一年左右的a股布局，可以发现在2018年初的大幅调整中，柳峰的布局开始关注港股和a股，并在接下来的几个季度逐渐增加。现在，近100亿资金被分配到a股。
陈冰发行了数十亿股a股，而柳峰在下一场比赛中玩了一个大游戏！
对局已经决定了
风闻统计显示，高邑林山一号王源基金已进入28家上市公司十大流通股股东名单，总市值96.75亿元。根据尴尬股份的变化，刘峰在今年第三季度新进入了9家公司，包括三汽互助娱乐、鑫望达、吉祥航空空、万兴科技、利尔化工、中汽股份、航茶集团、成毅制药和昌九物流。
从职位增减情况来看，柳峰增加了丽珠集团、隆平高科技、陈欣制药等职位。，并减少了广日、海立德、金隅医药、郭健集团、索菲娅、和兴包装等的职位。职位不变的公司包括中兴通讯、仁福医药、海信家电、凯莱特、健康园、建民集团、藏药等。
从持仓市值来看，截至第三季度末，高一临山一号王源基金持有的股份市值超过3亿元的公司有13家，其中中兴持有的市值为9.6亿元，三奇互动娱乐、仁福医药持有的市值超过8亿元，紧随其后的是鑫望达、海信家电、索菲娅、金隅医药。
从柳峰目前持有的标的来看，他仍然延续着反向布局的选股风格，而不是追逐所谓的核心资产，几乎所有的核心资产都是基于独立判断购买的。总的来说，大多数目标得到了强有力的根本支持。然而，在前几个季度披露的持股中，有一些概念股缺乏业绩支持。
今年5月，柳峰在上海证券报参加私募峰会论坛时表示:“2018年10月，a股市场处于低迷状态。贪婪当别人害怕时，在当时的条件下，几乎买任何股票都会上涨，而持有一个仓位比持有一个特定的目标更重要。”
正是因为在市场极度低迷的时候敢于逆势而行，管理着数十亿资金的柳峰在2018年市场低迷的时候，仍然实现了0.52%的正回报，成为疲软市场中的一个冲击。
应该注意的是，对柳峰来说，恐惧和贪婪不仅仅是通过头寸调整来表达的。几乎一直在满仓经营的柳峰，在其他人害怕的时候很贪婪，主要是通过将港股的头寸转移到a股，并将a股的头寸放在风险和概率更高的更安全的目标上。
在2018年异常低迷的市场中大幅下跌的概念股，在今年初快速上涨的市场中，涨幅远远超过了一些白马股，如上海梅林、景丰药业、欧亚集团、盛大华尔特和科迈特。从上述公司的定期报告中可以看出，柳峰从上升的市场中获利。
据了解，在过去一年中，柳峰的头寸不断从港股向a股转移，他在a股中的持股比例得到了及时调整。随着市场条件的初步确定，柳峰的布局也进入了“中盘棋”的局部均衡状态。
买入原则，安全第一
柳峰之前接受记者采访时，多次阐述了自己的股票买卖原则:买股票主要看有没有机会，这是由机会驱动的，而不是研究。“对这个行业没有偏好，只有熟悉和不熟悉的区别。不熟悉的行业都是正直的，做每个人都认同的事情，不会自我挖掘；对于熟悉的领域，你可以考虑出其不意，选择一些在市场上有差异的目标。”
柳峰喜欢大幅下跌且未被市场解读的题材。对于这个被市场从底部解读了两年多的题材，即使空股价大幅上涨，他也不会买入，这也是他没有买入很多白马龙头股票的原因。“我这辈子都不会碰它。我过去没有，现在也不会买，将来也不会买。”
柳峰对此的解释是:在购买时，他偏向于游戏思维，在他可以干预之前，原始持有者必须有优势，更重要的是，他不想遭受损失。
刘峰今年第三季度新增的尴尬股属于多个行业，大部分都是长期下跌或滞涨的股票，而且都是已经完全说明了下跌原因的股票，如空吉祥航空、航查集团、利尔化工、成毅制药、长久物流等。这些股票在估值上有很强的基本面支撑。
柳峰出售魏星股份、精密锻造技术、马应龙、中国科技等。今年第三季度，又减持了金隅医药、国检集团和广日股份等。
当一个基金经理卖出时，它通常被用作衡量他是否有投资天赋的最重要的标准。当投资大师索罗斯感到形势不妙时，他会感到背痛。“直觉告诉我，在这个时候，我的背会很疼，而且会越来越疼，直到我做出马上上场的决定。”
对于上述问题，柳峰以前也说过“感觉”，但感觉主要是基于安全，因为他想永远把自己放在最安全的位置上，把自己的位置放在几率更大、回报率更高的目标上，这是卖出的最重要原因。“卖出并不意味着你不乐观，但你有更好的投资目标。”
从柳峰的裁员目标来看，金隅医疗今年增加了近两倍，而国家检查组也增加了约两倍，这可能会让他感到“高层的孤独”，并把自己的职位调整到一个更安全的目标。
柳峰认为:“在低位，如果你不能证明它什么都没有，那么它就在那里；在高位，如果你不能证明它有，那么它什么也不是。这是基本的赔率思维模式，与事实无关。”当你身居高位时，你不能像一个赌徒一样花费大量的精力去证明；在低位，你不能像懦夫一样被恐惧所控制。
从柳峰减持的目标来看，中国国家质检总局、广日等股的股价最近开始大幅调整。
位置调整的时机与趋势相反
柳峰反复强调，他高度追求安全性，将自己隐藏在“薄弱系统”中，即“假设他在信息获取、理解深度、时间和精力、情绪控制和网络资源方面处于市场的最差水平。只有时间、赔率和常识是可靠的，用赔率来抵御风险，用常识来增加确定性。”
从柳峰购买上述目标的角度来看，他也强调安全，几乎没有购买持续下跌的股票，而是在股票略微稳定并有望逆转时进行干预。即使判断目标被市场错误地扼杀，当市场证明它被错误地扼杀时，也有必要再次干预。必须始终相信市场的力量，不要违背市场。这是一个反向布局，但不是靠蛮力，而是靠市场反向布局。
据了解，“智者随时间而变，知者随事物而变”的思想自从柳峰16岁背诵《道德经》，然后熟读《二十四史》之后就被埋没了。“不要和那些可以决定你命运的人争论反对愚蠢的推理，这是我过去阅读历史的经验。对与错由强者决定。其他人应该只观察决定力量和改变的机会的因素，否则就是幼稚和迂腐的。”
无论是疯狂还是极度悲观，柳峰都认为市场总是正确的。“在市场的极端时刻，找到市场疯狂的主要原因，等待市场变化的机会，总是比判断市场是对还是错更有意义。有些人可能不介意长期忍受孤独和痛苦以等待光明，从而弥补对时机把握的不足，但前提是避免毁灭性打击，以活到胜利的时刻。”
从第三季度柳峰新入和加仓的目标来看，大部分都处于“不会启动”阶段，有望逆转。例如，三汽互助娱乐、新网达和空吉祥航空的趋势以前都显示出稳定的迹象，它们也有很强的基本面支持。
四年前创下新高
柳峰管理的高一临山一号基金将成立4年，该基金的净值最近再次接近历史高点。截至9月30日，其净值为3.0758元/股，成立以来的总回报率为207.58%，年化收益高达33.65%。
根据第三方提供的业绩数据，9月20日，高一林山1号的净值达到了创纪录的3.172元/股，成为国内基金产品中前所未有的100多亿元的传奇。随着净值的增长，高一临山一号的规模也在不断扩大。
记者从一个基金销售渠道了解到，高邮林山一号成立后，2017年底前其头寸主要集中在香港股市。在柳峰看来，2016年初的香港股市充满了黄金。然而，在经历了2018年第一季度的大幅下跌后，柳峰开始逐步将自己的头寸转移到a股市场，每季度将10%的头寸转移到a股，到2018年9月底，他的a股头寸已经增加到30%以上。在2018年第四季度的大幅调整中，柳峰迅速增加了a股头寸，到2018年底，头寸已经增加到60%以上。
今年以来，香港股市整体表现疲弱，但由于去年a股市场持仓持续增加，高一林山1号整体表现依然良好，回报率接近30%。将大部分港股头寸转移至a股是高邑林山一号今年持续走高的重要原因。
高义林山一号基金最新持股情况
股票缩写在期末时，参考市场价值占总股本的比例发生变化
(1亿元)(%) (%)
康源制药3.86 3.88 -0.84
中兴9.6 0.71保持不变
三七互动娱乐8.76 2.3新进展
仁福医药8.01 4.8保持不变
丽珠集团7.96 3.21 0.85
新网达7.73 3.3新进展
海信家电6.51 4.4不变
索菲亚5.14 3.29 -0.5
金域医药4.76 1.86 -2.95
格洛丽亚泰语4.44 4.15保持不变
隆平中学4.39 2.66 0.91
空4.1吉祥航空公司1.53新款
陈欣制药3.24 4.74 2.91
广日股票2.77 3.49 -1.14
代美股份2.54 2.5 0.05
凌锐制药2.26 4.69 -0.09
健康元1.96 1.03不变
万兴科技1.42 2.46新进展
李尔化学1.39 2.29新进展
建民集团1.18 4.56保持不变
海利得0.89 2.04 -0.25
郑起藏药0.77 0.72 -0.02
和兴包装0.76 1.71 -2.57
中国国家检验集团0.69 0.97 -2.89
中汽股份0.57 1.86新
杭州叉组0.48 0.64新款
诚信制药0.47 1.55新款
昌九物流0.1 0.18新款
