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阿里巴巴的“对股东负责”这句话能为其私有化保驾护航吗？ 2月21日，一项可能成为2012年中国年度互联网盛事的交易揭开了冰山一角。阿里巴巴宣布，已收到控股母公司阿里巴巴集团的要约，以现金形式全面收购其已发行股份，从而实现了该上市公司的私有化。 阿里巴巴集团的掌舵人马云有着将阿里巴巴上市公司私有化的坚定意愿，同时也给外界留下了无数的猜测，包括如何分配190亿港元的私有化资金、如何偿还融资债务、私有化与重组雅虎股权的关联度有多高，以及阿里巴巴集团下一步将如何重组上市或推出新的种子业务？ 打破游戏的考验 如果私有化失败，可能会导致两方面的损失 到目前为止，阿里巴巴能否成功私有化仍有许多不确定因素。 2月23日，中晶投资合伙人葛在接受本报记者采访时表示，一般来说，在公告发布后的一段时间内，公司需要向股东发出通函，然后召开专门的股东大会进行审批。一切顺利后，它会宣布退市，然后给股东发一张支票。根据实际情况，时间长短因公司而异，一般在2到4个月之间。 如果超过75%的少数股东参与投票，私有化将成功，否则私有化将失败。事实上，在2009年，由于少数股东的反对，香港科技股PCCW的私有化失败了。 关于阿里巴巴的私有化，争议点之一是13.5港元的价格是否合理。根据阿里巴巴的公告，该价格比2月9日停牌前60个交易日的平均收盘价高出60.4%，比过去10个交易日的平均收盘价高出55.3%。这一溢价远远高于资本市场此前给出的20%-30%的预期。 但对于普通投资者来说，这个价格与阿里巴巴最初的发行价相比没有溢价，这也是一些人批评的地方。对此，葛在接受本报记者采访时表示，回购价格的参考因素一般包括现有股价、市盈率、销售收入、投资银行预测，然后设定溢价。通用电气认为，阿里巴巴13.5港元的溢价过高，该投资银行预测，阿里巴巴2012年的目标股价约为7港元。“也就是说，在没有私有化消息的情况下，所有人都认为阿里巴巴的股票物有所值”。 葛薛辉认为阿里巴巴的情况与PCCW不同。PCCW在2000年利用科技股的泡沫期上市，其股价最高时达到100港元，在私有化前仅为2港元。众多股东参与其中，银行现金及现金等价物超过140亿美元，私有化成本仅为140亿元人民币。此外，大股东指示一些人购买很少的股票投票，这破坏了市场的公平性。因此，香港法院裁定私有化无效。 Ge认为，对于小投资者来说,“把袋子放到安全的地方”是最好的选择。如果私有化失败，可能会导致两方面的损失。阿里巴巴预计，公司的业务发展将受到诸多不利因素的影响，如外部环境不佳，股价短期内不会大幅上涨。 2月22日，阿里巴巴发布了2011年全年财务报告。许多数据不利于阿里巴巴股价的短期增长。其中，付费会员2010年约80.9万人，2011年约76.5万人，下降5.4%；中国金牌供应商下降18.4%，国际金牌供应商下降27.6%，中国信任通会员下降2.8%。经营现金减少，2010年为30.4亿元，2011年为21.8亿元，减少28.2%。递延收入和预收账款2010年达到44.3亿元，2011年达到44.2亿元，下降0.3%。 阿里巴巴在公告中对未来环境的描述如下:主要发达国家经济表现黯淡，全球经济疲软，欧元区经济危机突出，美国复苏迹象模糊，经济危机已经蔓延到其他新兴市场和发展中国家，中国也不能幸免。 在宣布私有化后的第一个交易日，阿里巴巴股价上涨43%，2月23日，股价微涨0.15%，至13.22港元，接近13.5港元。 外界认为马云“在下一场游戏中玩一个大游戏”[h/]至于私有化，阿里巴巴宣布与传闻中的雅虎股权收购无关，阿里巴巴集团也没有近期重新上市的计划。但外界仍认为马云在“玩一个大游戏”。 梳理阿里巴巴集团过去的发展逻辑有助于了解其未来。 从表面上看，阿里巴巴的私有化是一个公司改变的战略举措，但它反映了整个b2b行业的转型之痛。在全球经济不景气的情况下，原有的b2b模式必须经历剧烈的变革和改革，以适应新的需求和发展。 然而，随着2008年全球金融危机的爆发，欧洲和美国的经济遭受了严重损失。欧元区债务危机尚未解决，全球消费市场严重萎缩，导致制造业急剧萎缩。整个b2b行业也受到了这场危机的影响，不仅客户数量减少，而且收入和利润也下降了。阿里巴巴、慧聪、环球资源、网盛等。都遇到了发展瓶颈。即使是初出茅庐的敦煌。com报道了去年面对市场考验的大量裁员。 产业集群转型是外部环境和实体经济转型的必然。慧聪网首席执行官姜国也表示，b2b行业还没有走到路的尽头，但它需要创新和更大的变化和转型。尽管就收入和服务而言，阿里巴巴在行业内做得最好，但领导者并不好。如果我们不升级改造，不从简单的会员制模式转变为有效模式，整个b2b行业的未来形势将更加悲惨。 一些业内人士认为，阿里巴巴的私有化和紧急叫停有望为整个b2b行业铺上一条棘手的道路。毕竟，阿里巴巴拥有世界上最大的在线b2b客户和用户组。如果阿里巴巴不能很好地完成这一转变，这对b2b行业的其他参与者来说将是个坏消息。 自去年以来，阿里巴巴b2b公司一直在不断升级其业务模式。其战略不仅着眼于获得新客户，而且已转向提高用户质量和真实性、增加买方流量、改善用户体验、加强与服务效果挂钩的基于交易的服务，从而提高供应商的质量和增强买方的体验。 业务模式升级后，绩效工资服务和网上交易将成为阿里巴巴未来产品和服务发展的明确方向。私有化将使阿里巴巴集团及其b2b业务在制定战略时更多地考虑公司的长远发展，而不是受到市场预期的压力，如上市公司必须考虑的预期收益和价格波动，从而加快整个升级和转型过程。 对于重新包装后的“整体上市”，阿里巴巴集团一直坚持这样的表述:“整体上市将在几年后讨论。”去年，当淘宝被拆分为淘宝市场、淘宝商城和Yitao.com时，马云在给阿里巴巴员工的一封信中表示，“阿里巴巴集团不排除未来整体上市的可能性。” 葛认为:无论是整体上市还是一些资源的重组上市，马云都像是一位才华横溢的棋手。资产转移后，“摇钱树、未来资产、待澄清政策”三项资产将得到合理布局，为集团整体“阶段性、战略性”发展提供便利。 整体上市也可以解决回购资金的问题。阿里巴巴预计将在此次私有化上花费约190亿港元。阿里巴巴的公告显示，回购资金有两个来源:一是银团债务融资，包括澳洲银行、瑞士信贷、星展银行、德意志银行新加坡分行、香港上海汇丰银行、瑞穗实业银行香港分行提供的外债融资；第二，阿里巴巴集团的内部现金资源。 Ge薛辉认为，银行不会将债务转换为股权，因此上市也可能是一种偿还债务的方式。 除了整体上市之外，阿里巴巴私有化与“重组雅虎股权”之间的关联也引发了猜测。阿里巴巴的私有化公告表明，阿里巴巴目前正在与雅虎就可能重组雅虎股权的问题进行谈判，谈判可能达成协议，也可能无法达成协议，私有化不会以雅虎交易完成为前提。 对此，葛薛辉认为，重组雅虎的股权并不是本轮私有化和重新上市的主要目的。在他看来，阿里巴巴的b2b业务和雅虎的协同作用并不大，而且因为马云一直重视员工，他不应该用雅虎来代替b2b业务。养鸡理论马云是另一种逻辑。养鸡不是为了卖肉，而是为了养鸡、下蛋和养鸡。关于阿里巴巴的私有化，马云在给阿里巴巴集团员工的一封公开信中表示:“上市时，它的成本只有17亿美元，但私有化的成本却超过了20亿美元，这似乎是阿里巴巴上市后，在2009年和2010年两次向股东支付了21.1亿港元的股息。 对于马云的“大棋局”，一些业内人士认为，马云这个一直站在中国互联网浪潮顶端的公司，与普通企业家有着不同的逻辑:普通企业家经营养猪、养猪等企业；马云是另一种逻辑，养鸡不是为了卖肉，而是为了养鸡、下蛋、孵蛋、生生不息。这也是马云和他的阿里巴巴集团长期站在潮流顶端的秘密。 2005年，马云面临强大的外部竞争，他的对手主要是谷歌和百度。当时，所有人都质疑阿里巴巴的“商业基因强，技术基因弱”，这不适合互联网在“信息浪潮”时代的生存。但令所有人惊讶的是，马云是基于他对商业的理解而创立淘宝网的。2012年，淘宝的广告收入、软件收入和天猫的份额收入将超过百度。 淘宝是阿里巴巴下的第一个金蛋。有很多人用搜索引擎挑战百度，但没有人成功；马云成功挑战百度，但没有使用搜索引擎。 葛薛辉认为，马云未来的种子业务瞄准的是京东天猫、支付宝、淘大和阿里巴巴云计算。阿里巴巴上市后，推出了支付宝、物流(包括投资和物流信息平台建设)、云计算和淘宝联盟。 支付宝和淘宝大联盟是这只母鸡阿里巴巴下的另外两个蛋。此外，阿里巴巴在过去五年进行了一系列投资，包括王湾、百思买物流等公司。 然而，2011年，马云再次遭遇了严峻的内外挑战:一是阿里巴巴集团控制权之争，二是以京东和柯凡为代表的b2c冲击。京东在2011年的收入是300亿元人民币，它声称很快会达到1000亿元人民币，所以它将成为像淘宝一样的“大事件”。 熟悉阿里巴巴集团的人士告诉记者，阿里巴巴的私有化无疑是为阿里巴巴集团搭建更大平台做准备。 阿里巴巴的私有化有利于最终打开整个阿里巴巴集团一直希望建立的电子商务生态系统，一条从消费者到生产企业贯穿两端的完整生态链可能是阿里巴巴集团未来理想的商业模式之一。 阿里巴巴集团(Alibaba Group)总裁曾鸣也表示，电子商务的未来是消费者驱动的c2b模式。”整个传统产业链中的每一个环节都在逐渐转向互联网，这是电子商务逐渐演进的过程。只有当我们用互联网打开每一个业务环节，在互联网上运行，这个行业才会真正迎来大发展。
