本篇文章2793字，读完约7分钟
天堂和地狱只有一步之遥。 对于摩根士丹利(以下简称“摩根士丹利”)来说，这句话也许是对其目前尴尬处境最恰当的描述，因为他深深卷入了facebookipo的定价风波。 摩根士丹利在此次ipo中的定价策略不仅引发了投资者的批评和质疑，还导致自身面临数十亿美元的“浮动损失”，甚至引来监管机构的质问，从试图夺取facebook上市的主承销权，到在最后一刻设定高于发行价区间的价格。 然而，一些市场参与者指出，高盛(Goldman Sachs)和摩根大通(JP Morgan Chase)也参与了承销业务，它们可能要为facebook上市后令人失望的表现承担更多责任。在这两家投资银行的证券经纪部门的合作下，大量的对冲基金已经能够在刚刚上市的facebook上进行集中操作。他们也成为这场风暴的真正受益者。在过去大型科技股公司的ipo中，只有两个主要参与者:摩根士丹利和高盛。为了获得这一单一业务，摩根士丹利和高盛都尽了最大努力，他们的高管经常向负责交易的facebook首席财务官大卫博斯曼(David bosman)和首席运营官桑德伯格(coo Sandberg)求爱。 高盛曾在这场竞争中领先，但在它与客户的私人提前交易被曝光后，它受到了sec的调查，高盛在最后一刻失去了主承销商的地位。 这种替换也付出了代价。根据行业惯例，在上市过程中，投资银行一般会提取融资总额的5%至6%作为承销费，即使大额交易的最低金额为2%至3%。然而，在激烈的竞争下，facebook的包销费低至1%，这是历史最低水平。 这种激烈的竞争也让facebook成为引领此次发布的最强政党。 就在facebook上市的前一天，摩根士丹利(Morgan Stanley)首席执行官詹姆斯戈尔曼(james gorman)和facebook首席财务官大卫埃伯斯曼(david ebersman)就ipo价格区间举行了一次高层电话会议。 在这次会议上，他们面临着一个重要的选择，是保持最初的发行范围，为第一天的上涨提供更多的空房间，还是尽最大努力提高发行价格，为facebook赢得更好的价格？ 据消息人士透露，会上出现了激烈的对抗，但最终易博斯曼认为，为了最大限度地扩大发行规模，有必要提高发行价格。与此同时，出席会议的摩根大通(JP Morgan Chase)高管认为，即使股价涨到38美元，facebook仍有巨大的客户需求。最后，戈尔曼同意了这个价格。 Facebook的一位高管表示，当时公司内部“对于38美元的定价没有太多意见，但大多数人认为，即使价格定在40元，也完全可以接受。”在定价问题上，我们被乐观情绪所包围。 “凤凰”变成了“小鸡”[h/]“脸谱”上市第一天的巨大交易量甚至让纳斯达克的交易系统无法承受，所以开盘过程被推迟了两次，表明它受到了狂热的追捧。 然而，在短暂上涨后，facebook迅速开始下跌，在收盘前几次超过发行价。据媒体报道，为了维持股价，摩根士丹利不得不在最后20分钟内花费数十亿美元将38美元以上的发货量一扫而空。 在facebook令人失望的首日趋势之后，IPO程序中的一些违规行为开始在媒体上传播。 在摩根士丹利首席执行官同意facebook提高IPO价格的同时，摩根士丹利分析师撰写的一份报告在摩根士丹利的机构用户中悄然流传。 这份报告指出了facebook的一个风险点，即手机用户在访问facebook的用户中所占的比例越来越大。对于这部分用户来说，横幅广告——Facebook的主要利润来源——对他们没有任何影响。因此，这份报告将把Facebook 2012年的利润预期从每股51美分降至48美分。 意外的“事故”发生了。Facebook上市首日未能达到预期的涨势，随后在接下来的两个交易日跌破发行价，引发散户投资者的强烈质疑。 公众质疑facebook通过摩根士丹利向该组织披露了这些负面信息，但没有向公众投资者披露，这被怀疑是内幕交易。投资银行和分析师是否遵循了萨班斯-奥克斯利法案规定的防火墙也受到了广泛质疑。美国金融行业监管委员会主席兼首席执行官理查德·科库姆(Richard Kocum)也表示，摩根士丹利可能面临监管审查。马萨诸塞州国务卿威廉·高尔文甚至说，他的证券部向摩根士丹利发出了传票。对于这些指控，摩根士丹利的回应只是“我们遵守了相关规定。”对他们来说，法律诉讼绝对不是最大的问题，而为了遵守协议的支持而投入的数十亿美元才是他们真正关心的焦点。 截至5月25日收盘，facebook的股价约为32美元。这意味着摩根士丹利为保护市场而投资的数十亿美元已经亏损。 虽然对于投资者来说，四天的时间还远远不能判断定价是否真的合适，但对于摩根士丹利来说，数十亿美元的资金被套牢是非常尴尬的，几起诉讼已经赚取了6700万美元的承销费收入，以及在承销这家最大科技公司的上市时“受挫”的名声。 左右互动 然而，定价过程中可能存在的错误并不是导致facebook股价跌至目前水平的唯一“罪魁祸首”。在相当多的投资银行家看来，许多对冲基金已经在facebook上集中出售空一周了，这也是facebook跌破发行价的直接原因。[/h/ “对冲基金出售facebook 空的基本惯例是从投资银行的经纪部门借入股票，然后集中出售。一方面，现金将被提取，另一方面，股票价格将被压低。股价下跌后，用少量资金回购股票，并返还给投资银行，同时支付一定的利息。一位投资银行家说，“在这个过程中，只要facebook的股票下跌，对冲基金和投资银行的经纪部门就能赚到大钱。”“[/h/主要原因不是来自法律监管，而是在ipo过程中，除承销商之外的所有投资者实际上只能在订单结算和股票交割后持有股票，这通常是ipo后的第三至第四个交易日。 然而，在facebook的ipo过程中，高盛和摩根大通这两家承销商对运用对冲基金借出股票采取了相当积极的态度，这也使得对冲基金根本不用担心“无法借到股票”的问题，并在上市首日就密集推出了空操作。据估计，在facebook上市的第一天，至少有四分之一的交易是出售空的交易。上市后第四个交易日，这一比例超过了30%。对此，上述资深投资银行家表示:“摩根士丹利对上市定价过于乐观，就像暴露了一个没有盔甲的士兵的弱点。”这已经成为承销商向对冲基金持续供应毒箭的一部分。“ 另一方面，这种做空的操作也使得证券经纪部门和承销商投资银行的承销部门形成了事实上的利益冲突。”这就像用你的左手和右手打架一样，”一位前美林高管表示没有好办法说服你。“ 值得一提的是，作为facebook的主承销商，摩根士丹利迄今尚未参与对冲基金的空facebook股票业务。”“这是主承销商的基本规则，”这位资深投资银行家表示，“但摩根士丹利必须承担高机会成本，才能遵守这些规则。”"
