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据《泰晤士报》记者报道，阿里集团与HKEx之间的博弈症结在于，阿里集团董事长马云希望利用上市机会解决困扰多年的控制权问题，并将其制度化。
目前还不清楚阿里巴巴是否会继续选择香港上市，但阿里巴巴内部的股权转让热潮表明，阿里巴巴集团的整体上市即将到来。
"现在所有的转账都急于用钱."阿里巴巴的一位内部人士告诉《时代周刊》，阿里巴巴集团的内部期权转让价格已经从去年的每股60元涨到现在的每股165-180元。
“期权需要购买并纳税，所以有些人用这些钱出售一些期权来购买期权并纳税。”上面提到的人说。
为了提高估值，向资本市场和投资者讲述一个更好的“故事”，阿里巴巴集团继续唱“戏”:围绕社会化、本地化和流动性进行大量布局和收购，不断调整公司结构，突出新兴的移动互联网业务。
“合伙人制度”遭遇波折
阿里巴巴集团内部网上有消息称，阿里巴巴集团3万股股份和160元美股被转让，共计480万元。这笔交易的成功刺激了2万多名阿里员工的神经。
阿里集团首席执行官苏荃表示，阿里集团员工持股比例在互联网公司中最高。
“我们希望每个员工都能分享上市带来的财富。”她告诉《时代周刊》记者。
目前，大多数投资银行和分析师对阿里巴巴集团的估值预计超过700亿美元，有些甚至超过1000亿美元。据《时代周刊》记者报道，目前阿里集团员工持股比例至少超过50%。
毫无疑问，如果阿里集团成功上市，那将是一场创造财富的盛宴。
然而，希望在上市和兑现后买房子和汽车并环游世界的阿里员工需要耐心等待。阿里巴巴集团的上市进程被“卡住”，因为马云和管理层持股比例过低。
经过多次融资，阿里集团创始人马云和他的管理团队被多次稀释，持有10.4%的股份，而雅虎和日本软银持有60%以上的股份。为了保证未来的决策权，阿里集团提出引入“合伙人制”，现有管理团队在董事会中拥有大部分董事(超过半数)的提名权。
问题是香港的法律不支持这种由少数股份行使控制权的双重所有权结构。HKEx总统李小嘉发布消息称，如果为了迎合新来者而做出改变，我们的信誉将会丧失。「香港的上市规则非常清楚。如果我们想修改这些条款，我们必须遵循谨慎的程序。当「公众利益」与香港联合交易所股东的利益有冲突时，公众利益必须永远放在首位。”
尽管存在争议，马云和阿里集团管理层还是秘密前往香港，与投资银行和基金行业会面，再次澄清合伙制度。
转折点随之而来，持有阿里巴巴集团34.7%股份的大股东日本软银承诺将其投票权委托给阿里合作伙伴，这使得阿里巴巴合作伙伴同时拥有超过40%的投票权。香港监管机构规定，持有30%的股权是大股东的定义标准。
然而，香港证券交易所附加了其他限制:合伙制的有效期为三年，在此期间马云和管理层最多可以减持25%的股份；股东大会提名的董事连任次数应减少至一至二次。这意味着持有7%股份的马云最多只能减持1.75%。马云只愿意在上市后保留5%的股份，这意味着2%的股份出售给空.
这一提议被马云否决，阿里集团的上市计划再次陷入僵局。
在这种情况下，据市场报道，阿里巴巴集团将启动“乙计划”，并转向可以提供双重股权结构的美国市场。在美国，包括facebook和谷歌在内的许多科技公司都采用这种结构来完成上市计划，创始人和管理层通过持有拥有更大投票权的股票来确保控制权。
然而，有人指出，阿里巴巴集团在美国上市的消息更多的是为了给HKEx施压。由于复杂的监管体系和中国证券交易所的信誉，阿里很难获得理想的估值。
阿里集团首席战略官曾鸣在接受《时代周刊》采访时表示，合作伙伴制度是阿里集团过去四年组织结构中最重要的创新，符合股东的长远利益。目前资本市场只关心公司和企业的季报压力，这是一种短期行为取向，与企业的长期战略和发展相冲突。
“基于此，美国资本市场十年前就有了ab股，这是一种具有不同权利的措施，目的是确保创业团队仍对上市公司有足够的影响力，不受短期经营压力的影响。”曾鸣说。
阿里巴巴集团与HKEx之争的核心症结在于，马云希望利用上市机会解决困扰多年的控制权问题，并将其制度化。
扩大并购以提高估值
除了加大对HKEx的压力之外，阿里巴巴集团还在大举扩张和收购，以提高其估值，为了迎合市场的“口味”，公司的组织结构调整也在不断凸显重点。
2012年6月，阿里巴巴b2b宣布从香港交易所退市。同年9月，马云团队回购雅虎股票并重新获得“稳定”控制权后，阿里巴巴集团整体上市的帷幕拉开了。
2013年1月，阿里巴巴集团宣布调整现有业务和机构，设立25个事业部；5月，马云宣布退休，陆兆禧接任阿里集团首席执行官。这些都为上市铺平了道路。
阿里集团在巩固核心业务的同时，进行了令人眼花缭乱的投资和并购，上市的序幕也逐渐达到高潮。2013年3月，8000万美元收购优盟；今年4月，它在新浪微博上投资了5.86亿美元，与此同时，它坐了一辆快速出租车，两次向丁丁网络注资；今年5月，阿里巴巴集团在高德投资2.94亿美元，占总股本的28%。
此后，阿里集团对贫困旅游网络进行了战略性投资，增持了优酷网，并分别与中国数字媒体(报价、咨询)和创维推出了互联网电视机顶盒和智能电视产品。有一次，市场还报道说阿里集团将花费5-6亿美元收购pptv。
显然，这些新的投资项目将对公司的估值产生积极的支持。今年7月，陆兆禧宣布阿里集团准备上市。
如果说阿里在个人电脑互联网方面取得了不错的成绩，那么他已经创造了一个销售数万亿的“神话”。然而，对于“未来”的移动互联网来说，并没有“明显的露水”，尤其是腾讯拿到了微信的“船票”。
据苏荃称，阿里集团在无线领域拥有1000多名员工，占员工总数的5%。
9月23日，阿里集团高调宣布微信平台的“来来往往”业务，陆兆禧专程来到该平台。早在9月10日，阿里集团就宣布将升级其无线业务，并成立一个新的网络通信事业部，由“王新”业务和“来来往往”业务组成。陆兆禧亲自负责这个业务部门。
在9月10日的结构调整中，阿里还宣布成立陶店事业部，由原无线城团队和当地生活团队组成，直接向陆兆禧汇报；操作系统事业部升级为操作系统事业部，由操作系统手机事业部和操作系统家庭智能娱乐事业部组成。
这位ceo专门从事无线业务，目的是加强移动互联网业务，并投入更多强大的资源。
“未来和未来，淘宝客户端、o2o和云操作系统是阿里未来在无线领域的努力方向，还有一个保密问题，将在明年讨论。”曾鸣告诉记者。
“忽略估值”的效果显而易见。2012年，阿里巴巴集团的估值只有350亿美元，现在已经翻了一番。
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与HKEx的纠纷无限期推迟了阿里巴巴集团的上市计划，但毫无疑问，今年是其上市的最佳时机。
一方面，业务正在改善。根据雅虎最新的财务报告数据，阿里巴巴集团2013年第一季度的收入为13.8亿美元，同比增长71%；第一季度净利润为6.69亿美元，同比增长一倍。
另一方面，竞争是激烈的。“未来电子商务的竞争不仅限于在线竞争。京东在仓储和配送领域具有核心竞争力。苏宁在电子商务领域和线下实体的整合越来越好。腾讯微信继续整合移动互联网领域的线下零售业务。资源，o2o战略逐渐清晰。”电子商务分析师庄帅说。
基本上，根据阿里和雅虎签署的股权回购协议，阿里巴巴将在2015年12月31日之前进行首次公开募股，只有到那时，它才有权利回购雅虎上市时所持有的剩余股权的一半。该协议还规定，阿里在香港证券交易所或美国证券交易所上市，或在某些情况下，在中国大陆上市。
所以马云没有多少时间和机会了。
除了时间和竞争因素外，已经发展多年的淘宝电子商务平台也受到外界的质疑。重点是越来越多的中小卖家无法赚钱，而大卖家获得流量和推广资源的实力更强，导致大卖家和小卖家之间的贫富差距不断扩大，小卖家为阿里“打工”。
水能载舟，也能覆舟。淘宝和天猫等卖家的基础已经动摇。阿里集团副总裁张宇对本报回应称，电子商务可以赚100%的钱，应该遵循商业规律。
曾鸣说，互联网技术的进一步发展是服务好卖家的关键。外贸的衰退导致越来越多的企业涌向电子商务的亮点。原创卖家和线下品牌都想在淘宝上寻找增长点，平台上的竞争对手迅速扩大。不像以前，他们只需要有勇气去参与赚钱，但现在他们需要更多的沉淀。
“我们不同于亚马逊。这是一个自主经营的模式，但淘宝本质上是一个开放的平台，一个大卖场，更多的卖家通过竞价来服务消费者。我们需要维持这个竞标市场，以保持整个平台的活力。这也是我们的商业模式。”他回应道。
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