本篇文章2795字，读完约7分钟
10月30日，交易员在纽约证券交易所工作。同一天，美联储宣布将降息25个基点。
幸运的是，市场没有飞出“黑天鹅”。在全世界的关注下，美联储如期降息25个基点。迄今为止，美联储自2008年12月以来第三次降息。不同的是，与之前的一系列危险数据相比，这些数据似乎有所回落，美国经济似乎终于有所好转。然而，伴随此次降息而来的问题是，在连续三次降息之后，基于贸易政策的不确定性、全球经济放缓，甚至还有未完成的英国退出欧盟戏剧，美联储给自己留了多大的空间？
不是意外降息
就在上次降息几个月后，又一次降息接踵而至。北京时间10月31日凌晨2点，美联储宣布了10月份的利率决议，并宣布将联邦基金利率下调25个基点，至1.5%-1.75%。结果，美联储连续三次降息。上次降息是在北京时间9月19日凌晨，当时美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点，至1.75%-2%。
这个结果一点也不奇怪。毕竟，敏感的市场已经提前收到了太多的信号，包括美联储主席鲍威尔的建议和一系列行业预测。此前，芝加哥商品交易所(cme)的美联储观察模型显示，市场预测美联储降息25个基点的概率为93.5%。
至于鲍威尔，还是老样子。在随后的新闻发布会上，鲍威尔表示，迄今为止的政策调整将为经济提供支撑；继续预期经济适度增长，通货膨胀率有望上升到2%；降息是为了在有风险时增加防范措施...
然而，与这些老式话题相比，市场嗅到的一个关键信号是，一些“鹰派”言论已经出现。例如，鲍威尔强调，只要有关未来经济形势的信息与他们的前景大体一致，当前的货币政策立场就可能保持适当。这意味着美联储在连续三次下跌后可能不得不休息一下，至少明年是这样。
根据鲍威尔的说法，他过去五个月一直在谈论的“中期”调整可能已经结束。此外，联邦公开市场委员会(fomc)也在其政策声明中删除了“将采取适当行动保持经济扩张”这一关键短语。
不管鲍威尔的讲话中隐藏着什么神秘，市场已经在为降息举措鼓掌。三大股指小幅上涨。截至10月30日收盘，道琼斯指数上涨115.27点，至27186.69点，涨幅0.43%；标准普尔500指数上涨9.88点，至3046.77点，涨幅0.33%；纳斯达克指数上涨27.12点，至8303.97点，涨幅0.33%。
艰难的经济
“美联储选择降息与不尽人意的经济数据有关。这是肯定的，也可以被视为一种预防性降息——对潜在风险的防范。”中国当代国际关系研究院美国研究所副研究员孙立鹏说。
就在美联储连续三次下跌前几个小时，美国商务部刚刚发布了美国第三季度的初步成绩单，而经济放缓是这份成绩单的主题。今年第三季度，美国的实际国内生产总值(gdp)以每年1.9%的速度增长，超过了彭博社调查获得的1.6%的预期值，但仍低于第一季度和第二季度的增长率。
具体来说，消费支出是成绩单上为数不多的亮色之一。数据显示，第三季度个人消费支出增长2.9%，远高于整体国内生产总值增长率，这一部分占美国经济总量的70%。尽管它对经济增长的贡献为1.93个百分点，但明显低于前一季度的3.03个百分点。与此同时，2.9%的增长率较上一季度的4.6%大幅放缓。
至于商业投资和出口数据，它依然疲软。非住宅投资连续第二个季度收缩。在第二季度同比下降1%后，第三季度再次下降3%，拖累经济增长0.4个百分点。净出口仍然是一个拖累，使经济增长下降了0.08个百分点；私人库存拖累经济增长0.05个百分点。
与消费放缓和投资者信心减弱相比，制造业是笼罩美国经济的一把刀。数据显示，今年第二季度，美国制造业增加值占gdp的比重为11%，低于前一季度的11.1%和2018年的11.3%，降至1947年以来的最低水平。“特朗普政府的贸易保护主义政策扰乱了企业的供应链，阻碍了企业的投资，并导致招聘放缓。特朗普政府对主要贸易伙伴的商品征收关税，这也导致美国制造业在今年早些时候陷入衰退。”彭博将制造业的持续低迷归因于特朗普的贸易政策。
经济放缓并不意味着美国经济无望。正如鲍威尔所描述的“适度增长”，至少在美联储的测试指标中是这样，就业形势仍然是稳定和进步的。被称为“小型非农业”的美国农业民主党的就业数据略有回升。10月，澳大利亚民主党的就业人数增加了125，000人，超过了预期的110，000人，而先前的数字从135，000人下调至93，000人。
混乱的市场
与出人意料的连续三次下跌相比，美联储的行动是今年唯一一次利率会议上市场关注的焦点。根据商志研究所的“联邦储备观察工具”，今年12月，联邦基金利率保持在1.5%-1.75%的概率为77%，而降息25个基点的概率仅为20.8%。
“我个人对12月份继续降息保持谨慎。”孙立鹏对《今日北京商报》记者表示，目前美国经济的主要问题是制造业继续疲软，但并不是很严重，对外贸易摩擦和全球贸易形势也呈现出缓和的迹象。总体而言，美国经济远没有金融危机前的紧张，美联储也没有必要继续降息。
如果经济数据缓慢而温和，那么债券市场的近期表现相对出色。10年期美国国债收益率逐渐回升，市场波动性下降，美国股市也创下新高。法国兴业银行(Societe Generale)美国利率策略主管苏伯哈德拉·拉贾帕(Subhadra Rajapa)表示:“最近几周，债券市场表现良好，10年期基准美国债券收益率稳步上升。如果美联储真的想停止降息，现在可能是最合适的时机。”
市场分析师布莱恩·查帕塔(Brian Chapata)也指出，从位图中，我们可以看出美联储有暂停降息的想法。根据早些时候公布的会议纪要，美联储官员认为，今年美国联邦基金利率不应低于1.5%-1.75%的区间。然后，在这次降息25个基点后，美联储今年不会再降息了，空空间。还有许多美联储官员认为，一年内降息75个基点就足以让经济稳步复苏，就像上世纪90年代一样。
根据孙立鹏的分析，如果美联储继续降息，将会有很大压力。目前的1.50%-1.75%意味着空的货币政策一直相对较小。离明年的大选还有一年时间。在今年，特朗普希望确保美国经济没有问题，而空的财政刺激很少，主要依靠货币政策来调整，包括降息、扩表、有针对性地降低超额准备金利率等。如果今年继续降息，空将在明年上半年进一步降息，这对特朗普在大选前不是很有利。
此外，孙立鹏表示，在12月利率会议之前，美国仍有两个大的购物季，这提振了消费。因此，即使第四季度的国内生产总值数据不可用，至少可以预测消费将是好的。总体而言，12月份降息不太可能继续。
当然，没有绝对的东西，黑天鹅总是措手不及。今年6月的位图还预测，今年联邦基金利率将保持在2.25%-2.5%，但实际情况是，美联储“又有一只鸽子了”。蒙特利尔银行资本市场警告称，在当前的经济环境下，最大的问题是鲍威尔将难以解释美联储未来的政策趋势，这将给市场带来混乱。
