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中国经济网北京3月22日电-尽管乐视(300104)首席运营官李嘉图一再强调“版权发行只是乐视的阶段性战略”，但这一商业模式仍受到社会各界的质疑。优酷土豆的“联姻”对行业的影响以及年报中的现金短缺给乐视的前景蒙上了一层阴影。
净利润大幅增加，现金流紧张
根据公司公告，乐视2011年营业收入为5.98亿元，同比增长151.22%；利润总额1.64亿元，同比增长119.47%；净利润1.31亿元，同比增长87.05%。LeTV.com将2011年利润增长归因于国家政策的推动、在线视频行业发展规模较上年快速增长等外部因素，以及公司加强品牌推广、改善产品用户体验等内部因素。
然而，分析师认为，中国在线视频行业的高版权成本和带宽支出已经成为视频企业的巨大负担。几乎每一个在线视频企业都面临着资金短缺的问题，资金短缺依赖于从一级市场或二级市场获得的资金来“购物”。
据了解，乐视2011年前三年的现金总额减少了4.32亿元，第三季度末的账面现金只有1.11亿元。2010年，ipo融资几乎耗尽。报告期内，公司无形资产增加313%，达到8.86亿元，货币资金减少75%，达到1.3亿元，投资活动现金净流出8.64亿元，同比下降228%。资产负债率从2010年底的9%急剧上升到2011年底的40%。公司投资活动的净现金流量从-9700万元变为-4.04亿元。分析师认为，考虑到目前的现金流入和流出情况，版权分销业务模式可能会考验公司2012年的现金流。
2011年11月，LeTV.com宣布拟非公开发行4亿元公司债券，以维持公司短期现金支出。
遭遇了土豆的“变节”
最近，优酷土豆宣布合并的消息震惊了整个在线视频行业，这可能导致土豆和乐视去年建立的战略合作伙伴关系破裂。
2011年底，土豆和乐视建立了战略合作关系，双方共同成立了合资公司实现版权共享，其中乐视和土豆分别占51%和49%。今年年初，乐视、搜狐视频和土豆网联合抵制优酷的搜索，并禁止优酷搜索和抓取视频内容。在几起针对优酷的诉讼中，乐视和土豆网几乎站在了同一边。
然而，优酷和土豆的结合给乐视的崛起泼了一盆冷水。3月12日下午，优酷和土豆宣布合并，当天乐视的销量下降了3.53%。合并后，优酷土豆将推出“网络视频联播模式”，双方将在版权开发方面达成战略合作，并交换收购独角戏的资源。
据《国家商报》报道，优酷和土豆的合并将带来视频网站模式的巨大变化。许多业内人士认为，战国时期的行业洗牌已经到来，两个对立的阵营已经形成。以乐视为核心的“和龙”集团试图通过版权合作分享流量和商机，阻止优酷成为主导家族；优酷扮演的是秦国，吃土豆的“裤兜”正试图通过并购的“连横”战略和搜索引擎的布局来统一江湖。
对版权分配模式的质疑
早在乐视网上上市之初，其版权分销的盈利模式就受到了市场的质疑。
据《中国商报》报道，乐视通过版权采购培育了一个庞大的在线视频版权资源库，其中公司有权对采购的专有版权进行再分配，并将影视剧授权给其他合作伙伴进行非专有使用，授权期限不超过自己的专有版权期限，分配授权期限通常为一年。
"影视剧具有很强的时效性."一位私募说，但乐视购买电视剧后，版权购买期一般为3-7年，摊销为直线摊销。但实际上，收入主要是在第一年，在这一年的剩余时间里收入会大大减少。根据私募的观点，“把购买的电视剧作为成本，而不是无形资产，可以反映乐视的真实财务状况。”几年后，版权不能出售，但摊销将继续，公司只能依靠资本市场来维持融资。”
截至2011年底，乐视拥有4000多部电影版权和7万多部电视剧版权。与此同时，公司一直声称在2012年掌握了热播电视剧60%以上的独家网络版权，在2013年掌握了热播电视剧40%-50%的独家网络版权。
然而，随着版权市场和发行业务竞争的加剧，版权成本的资本支出和摊销规模都在大幅增加。
值得一提的是，优酷和土豆的合作可以实现资源共享，共同应对版权价格上涨带来的资金问题，否则将对乐视的版权发行模式构成威胁。
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优酷土豆在那里刚刚得到“闪婚”，而乐视百度在这里很快“离婚”。昨日，LeTV.com(300104)公开指责百度视频和音频中含有大量LeTV.com独家网络版权的盗版内容，并暂停与百度的合作谈判。不过，记者昨天发现，双方合作的“百度.乐视”页面仍然可以正常登录。
