本篇文章2442字，读完约6分钟
2012年2月初，全球最大的社交网络公司facebook提交了一份ipo申请文件。根据提交给美国证券交易委员会(sec)的招股说明书，该公司预计最高市场估值将达到1000亿美元。作为一种社交网络概念股，Facebook以其巨大的影响力和饕餮盛宴吸引了全世界的目光。
一方面，通过脸书的招股说明书，我们可以了解马克·扎克伯格作为脸书掌舵人对社交网络的美好愿景和宏伟蓝图；另一方面，从a股市场的角度来看，我们对Facebook招股说明书中的各种“奇特”做法和恶意“暴露缺点”深感震惊。因为在中国a股投资者眼中，Facebook的做法无异于挑衅监管机构的权威，考验投资者的容忍度。
有差异就能产生对比，有比较就能容易地知道优点和缺点。由于证券市场的投资理念、监管精神和成熟度的不同，中美两国的证券发行市场存在巨大差异，Facebook ipo就是一个很好的例子。
上市动机:
你不可能是穷人。pk肯定缺钱
根据Facebook的招股说明书，Facebook 2011年的净利润为10亿美元，截至2011年底，其账户现金为39亿美元，运营活动的净现金流为15亿美元，自由现金流达到5亿美元。显然，拥有充裕现金流的Facebook并不缺乏资金，但它仍将从市场上筹集50亿美元。
至于申请ipo的原因，Facebook在公开信中只提出了一句话来解释，那就是“履行对员工和投资者的承诺”，即提高股票的流动性，回馈给股东。Facebook敢于承认该公司“不坏钱”，但没有创建几个筹款项目。一方面，这是因为该公司是坦率和对立的，另一方面，这也是因为美国资本市场的法律框架提供了这种做法与空:根据美国证券交易委员会的规定，该公司上市应明确解释筹集资金的目的。如果没有具体的使用图，有必要说明清楚原因。也就是说，美国证券发行市场没有对企业上市的动机做出强制性规定，即使没有明确的融资要求，企业也可以到证券交易所公开发行股票。
在中国a股市场，为了充分保护中小投资者的合法权益，确保上市公司的融资能够用在“前沿”，监管部门要求上市公司应有合理、适当的融资需求，否则它们可能会因为融资的必要性而无法登陆国内资本市场。
筹资投资:
你可能不确定。必须确定pk
美国新的股票发行制度一方面不要求企业确定公开发行募集资金的目的，另一方面也没有明确限制募集资金的目的。Facebook筹集的资金甚至可以用来投资和帮助员工兑现他们的股份，这在中国的a股市场是不可能的。
Facebook的招股说明书并没有具体说明巨额募集资金的投资，只是说“这些钱没有明确的用途，被任意使用”，可能被用来投资债券和银行储蓄，甚至不排除将来行使期权时用募集的资金为员工缴纳相关税款的可能性。
事实上，美国新的股票发行制度一方面没有要求企业确定公开发行募集资金的目的，另一方面也没有明确限制募集资金的目的。Facebook筹集的资金甚至可以用来投资和帮助员工兑现他们的股份，这在中国的a股市场是不可能的。
鉴于我国a股市场不成熟，为了保护投资者的合法权益，保证资源的有效利用，监管部门制定了更严格的发行条件，各项法律法规也做了更详细的安排。例如，关于特别账户管理和多方监管募集资金的规定在a股中尚属首次。初始管理方法要求募集资金必须有明确的用途，必须用于主营业务；除金融企业外，募集资金不得用于金融投资，不得投资于以买卖证券为主要业务的公司，后续监管也非常严格。
因此，如果一家上市公司像Facebook一样在中国a股市场提交ipo申请，现阶段被接受的概率几乎为零，市场很难接受。根据公开信息，2011年被拒绝的a股ipo项目中，有近三分之一是因为募集资金的投资而被拒绝的。由此可见，在目前的a股市场中，募集资金的使用仍然是监管当局关注的重点之一。
风险披露程度:
令人震惊的pk就在眼前
目前，a股市场上“吉他背后还藏着我们半张脸”的披露方式受到了许多信息不对称严重的中小投资者的困扰。对看似完美的企业蓝图下是否存在暗流心存疑虑的投资者，每天都要“猜啊，猜啊，猜啊”，玩“如履薄冰”。
根据Facebook向美国证交会提交的文件，它用了大量篇幅来描述该公司面临的风险。具体而言，Facebook在招股说明书第23页详细披露了风险因素，占招股说明书的近16%，包括与公司业务和此次ipo相关的近40项风险。诸如“重大损害、负面影响和持续威胁”这样的词语在中国a股市场很少见，但却极其令人担忧。此外，Facebook还在招股说明书中向投资者承认，由于股票发行的可能性，一旦其上市或大量股票被出售，将会影响二级市场的股价；未来，大量期权的行使将稀释投资者的股权。
在中国a股市场，虽然上市公司的招股说明书应根据监管部门的审计要求充分披露项目风险，但从上市公司通过证监会审计要求的压力和市场接受程度来看，招股说明书中风险披露的措辞较为温和。招股说明书中风险披露章节的长度通常是所有章节中最短的，这已成为行业惯例。许多招股说明书对风险因素有相同的披露，很少得出负面影响的判断结论。
市场披露得越充分、越透明，交易就越理性。尽管Facebook招股说明书中的风险披露程度可以说是“令人震惊”，但仍然难以抵挡投资者的热情，因为招股说明书已经一目了然地披露了风险，所有可以想象和想象的不利因素都已经列出，投资者所能做的就是判断和选择风险。
相反，中国a股投资者不能简单地做选择题，还可以把空当成福尔摩斯。目前，a股市场上“吉他背后还藏着我们半张脸”的披露方式受到了许多信息不对称严重的中小投资者的困扰。对看似完美的企业蓝图下是否存在暗流心存疑虑的投资者，每天都要“猜啊，猜啊，猜啊”，玩“如履薄冰”。从长远来看，我呢？
美国证券发行市场发行人的深度和全面披露方法对中国a股市场具有重要意义。无论资本市场在哪里，信息的透明度和风险的充分披露都是健全资本市场的基本要素，也是我国新股发行制度进一步改革和加强信息披露以完善a股市场的必由之路。上一页12下一页
