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本周，优酷和土豆牵手的消息震惊了整个网络视频行业，战国时代的网络视频出人意料地到来了。合并后，被网民称为“裤兜”的新巨人向乐视(300104)(300104，收盘价41.52元)扔了一颗炸弹，乐视一直盈利，股价也创新高。作为今年a股市场的一匹黑马，乐视先后与土豆网、央视国际、网易携手，以361度签署了1亿元的广告协议，使公司股价创新高。
如今，优酷和土豆给乐视带来了巨大的压力。同时，年报中的现金短缺也给乐视的前景蒙上了阴影。
优酷联手冲击乐视
乐视在今年1月初触及22.33元的底部后强劲反弹，其股价在3月12日触及46.48元的历史高点。公司经常发出的好消息是股价上涨的驱动力。
今年以来，乐视行动频繁:1月12日，乐视宣布与央视国际合作，相当于获得了销售“乐视云视频超清播放器”的通行证；1月18日，它宣布购买影视剧的在线版权；2月7日，它宣布与网易建立视频平台；3月3日，据说它收到了1亿元的361度子品牌广告；3月9日，“10比9，0.73”的利润分配方案被提前披露。各种各样的行动使资本追求其空，股票价格继续达到新高。
然而，优酷和土豆的结合给乐视的崛起泼了一盆冷水。3月12日下午，优酷和土豆宣布合并，当天乐视的销量下降了3.53%。合并后，优酷土豆将推出“网络视频联播模式”，双方将在版权开发方面达成战略合作，并交换所购买的独角戏资源。
优酷和土豆的合并将带来视频网站模式的巨大变化。许多业内人士认为，战国时期的行业洗牌已经到来，两个对立的阵营已经形成。以乐视为核心的“何勇”集团试图通过版权合作分享流量和商机，阻止优酷成为唯一一家；优酷扮演的是秦国，吃土豆的“裤兜”正试图通过并购的“连横”战略和搜索引擎的布局来统一江湖。
版权分配模式面临挑战
分析人士认为，优酷和土豆的合作可以实现资源共享，共同应对版权价格上涨带来的资金问题，否则将对乐视的版权发行模式构成威胁。
早在乐视网上上市之初，其版权分销的盈利模式就受到了市场的质疑。由于近年来版权价格不断上涨，对版权市场的大量投资所带来的财务压力一直是悬在乐视头上的达摩克利斯之剑。
据了解，目前电视剧的网络版权价格约为20万元/集，2011年，几部电视剧的网络版权进入了“千万元俱乐部”。根据财务报告，乐视近80%的资金用于购买版权。今年年初，LeTV.com抛出了4亿元的企业债券融资计划，同时也从多家银行获得了巨额信贷。艾瑞咨询(iResearch Consulting)高级分析师赵旭峰表示，乐视在中国同类网站中排名前十，未来电视剧网络的版权价格将继续上涨。作为版权经销商，乐视的财务压力不可低估。
相比之下，优酷和土豆合并后，“裤兜”将一下子占据网络视频市场近40%的流量，版权的议价能力将大大提高。根据易观国际的数据，乐视及其内容合作伙伴的总市场份额远低于“裤兜”，在版权资源的竞争中可能处于劣势。
在外部竞争压力扩大的同时，联盟中也存在不确定因素。3月14日，LeTV.com发布消息，宣布暂停与百度音像的合作谈判。此前，乐视推出了与百度音像合作的电影观看页面，但很快就传出了合作破裂的消息。乐视高级副总裁高菲表示，此举是因为乐视网上仍有大量独家版权的盗版内容。
事实上，在视频行业的竞争格局中，业内人士对艾奇艺、腾讯视频等“背靠大山”的视频网站更为乐观。百度、腾讯、新浪等互联网巨头都有自己的视频网站，视频内容与公司主营业务形成了良好的协同效应。在赢家通吃的互联网世界里，乐视似乎过于“专注”。
然而，民生证券分析师郑平提出了不同的观点。他表示，优酷和土豆的合并可能不是“一加一大于二”，但合并将导致一些用户和广告商的损失。虽然乐视在视频网站排名上并不领先，但其核心差异化竞争优势依然存在，也有可能脱颖而出。
然而，需要指出的是，乐视在其年报中披露资金短缺。在2011年的年报中，乐视账户中的货币资金为1.33亿元，比第三季度的1.11亿元增加了2200万元，但借款收到的现金却从第三季度的2.3亿元飙升至4.42亿元。虽然乐视在第四季度偿还了8700万元的债务，但第四季度的贷款总额仍超过1.25亿元。换句话说，如果没有额外的现金借贷，其货币资金已经耗尽。另一方面，公司资产负债率的上升趋势也令人担忧。数据显示，该公司的资产负债率在2010年第三季度为4.8%，到2011年底达到40.4%。
