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对于那些在阿里巴巴上市时追逐阿里巴巴(01688，hk)的“铁杆粉丝”，阿里巴巴私有化的提议让他们叹息。这不仅反映在13.5港元的私有化价格上，这正是2007年的发行价，也反映在许多投资者选择阿里巴巴的事实上，阿里巴巴是受到电子商务“远大抱负”的启发。
昨日(2月22日)9: 30，阿里巴巴罕见地以13.18港元的价格开盘，较停牌前的收盘价上涨42%。随后，股价几乎成直线，最高达到13.26港元。收盘时，阿里巴巴的收盘价为13.2港元，增长近43%，成交额接近24亿港元。阿里巴巴在证券交易所主板的所有股票中排名第一。
旨在调整业务结构
2月21日晚，阿里巴巴宣布，大股东阿里巴巴集团计划以每股13.5港元的价格收购其未持有的27%的公司股份，交易金额预计为23亿美元(约合190亿港元)。值得注意的是，13.5港元的收购价格比阿里巴巴停牌前的最后一次报价高出46%,这意味着阿里巴巴的股价理论上最多上涨了2.3% 空.
然而，一旦阿里巴巴私有化，对于阿里巴巴的掌门人马云来说，这可能是一项“亏损”的业务。数据显示，要实现私有化，大股东需要筹集约190亿港元，但该公司2007年在香港上市时，只筹集了116亿港元。
事实上，在过去四年里，阿里巴巴已经支付了两次股息，总股息为21.1亿港元。如果在四年内平均分配利息，使用这116亿港元融资的年成本远低于约7%的内地银行贷款利率。然而，当阿里巴巴在2007年11月首次公开募股(ipo)时，它是香港股市“历史上最高”的一次，进行高水平干预的中小股东哀叹他们“没有在正确的时间买入”。
昨日，该买家的一位不愿透露姓名的高级研究员向《国家商报》记者透露，“我们上午卖出了阿里巴巴的股票，现在剩下的不多了。”事实上，由于该公司去年一直在进行回购，我们不确定该公司将做什么，因此自去年第四季度以来，我们一直在减持。阿里巴巴私有化的主要目的应该是调整其业务结构。由于上市公司的增值服务与淘宝和支付宝重叠，物流业务也是重复的，如果继续上市，无疑会大大增加相关的交易成本。此外，上市公司的b2b业务现在只占集团的一小部分，即使退市的影响并不明显。从马云的角度来看，他可能不会选择最赚钱的业务上市，所以阿里巴巴集团整体上市的可能性不大。”
“阿里巴巴上市之初，主要是因为它是第一个盈利的公司。”研究人员认为，“公司当时并不缺钱，上市是为了扩大业务和方便融资。”
私有化仍有几个“层次”
值得一提的是，阿里巴巴的私有化尤其需要独立股东的批准，否则可能面临与PCCW (00008，hk)-私有化失败同样的结果。
据《国家商报》记者介绍，上市公司的“民营化”对于a股投资者来说是一个相对陌生的话题，民营化是资本市场上一种特殊的资产重组操作；私有化后，上市公司将取消和退出二级市场交易，因为这将不可避免地涉及要约人和大多数中小股东之间的利益平衡。
由于阿里巴巴在香港上市，其私有化必须符合香港证监会和香港证券交易所的相关规定。根据香港证监会《公司并购守则》，并购决议需要h股独立股东的批准，批准需要同时满足两个条件:一是出席会议的独立股东所持表决权的75%以上同意；二、对该决议的反对票不得超过全体独立股东(包括未出席会议的股东)所持表决权的10%。
值得注意的是，此次收购的要约人阿里巴巴集团持有上市公司约52.21%的股本，另外两个要约人的一致行动也合计持有21.24%的股本。根据相关法律，这两种股票没有投票权，也就是说，在此次私有化中，拥有投票权的独立股东持有26.55%的股份。
此前，PCCW是香港上市公司私有化失败的最典型案例。2009年，李嘉诚家族对PCCW的私有化遭到拒绝，正是因为其私有化计划涉嫌掠夺少数股东的财产，并被法官酌情驳回。阿里巴巴如果想成功通过私有化，也需要考虑这个因素。
根据彭博社的数据，目前，除了阿里巴巴集团和一致行动者之外，其他大部分股东都是机构投资者，他们的持股比例不到流通股的1%。值得一提的是，截至2011年6月30日，共有6只中国基金或其产品持有阿里巴巴股份。其中，嘉实公司股票基金持股最多，持股比例为0.38%。
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阿里巴巴私有化或促进与雅虎的回购交易
阿里巴巴集团私有化阿里巴巴b2b的消息立即引起了市场的关注。对此，中国创业投资集团分析师冯波认为，阿里巴巴b2b的私有化将有助于推动雅虎回购交易的顺利进行。
2月21日晚，阿里巴巴集团宣布向上市公司阿里巴巴提出私有化要约。关于私有化和回购雅虎持有的集团股份之间的联系，阿里巴巴集团表示，它正在与雅虎讨论重组雅虎持有的集团股份的可能性，但尚未达成协议，也没有意识到达成协议的确定性。私有化计划并不以完成可能的雅虎交易为前提，雅虎交易也不会以完成私有化计划为前提。
对此，冯保告诉《国家商报》，尽管阿里巴巴集团和雅虎在回购股份的谈判中有过波折，但“资产+现金”的交易模式仍是双方的理想选择。对于雅虎来说，它仍然打算持有阿里巴巴的高质量资产以获得长期利益，而持有一家集团公司或一家子公司并没有实质性的区别；对马云来说，为了获得对集团公司的控制权，出售子公司的股份是一个可以接受的方案。因此，私有化后，将有利于雅虎回购交易的顺利进行。
“虽然阿里巴巴集团否认b2b私有化与雅虎的交易有关，但它们并不是完全独立的，而是应该有一定的相关性。然而，如何在未来操作它仍然是不可能看透的。”易观国际分析师陈寿松也认为。
冯保表示，从私有化价格来看，13.5港元的价格比2月9日停牌前60个交易日的平均收盘价高出60.4%。然而，对投资者来说，阿里巴巴的股价在b2b上市后继续下跌，现在又回到了ipo发行价的起点。
冯波分析，2011年，阿里巴巴的b2b收入为64.17亿元，同比增长15.5%；净利润17.09亿元，同比增长18.2%；现金和短期银行存款116.52亿元。可以说，阿里巴巴仍然是中国最赚钱的互联网公司之一。
对于阿里巴巴集团的整体上市，业界有不同的看法。马云在一封内部邮件中表示:“2012年将是阿里巴巴集团实施‘美好生活’战略的第一年，我们将尽一切努力建设一个开放、透明、公平、稳定的电子商务生态系统。”为了在未来的形势下真正服务和帮助中小企业客户，我们必须强调整个集团的子公司之间的协调与合作。”可以看出，近期不会出现整体上市。
对此，冯波向《全国商报》表示，目前，阿里巴巴集团旗下子公司的业务仍处于“走自己的路”的状态，只有打通b2b、c2c和b2c业务的桥梁，整体上市才能实现价值最大化。对于股东来说，虽然整个上市可以一次性实现大规模融资，但上市后的股价走势更容易受到多种因素的影响，股价波动的风险也更大。相比之下，分拆上市更有利于股东利益最大化。此外，马云在控制集团方面非常“执着”，用“枷锁”管理一家上市公司并不是马云愿意得到的结果。
