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阿里巴巴在过去两年里一直在解决两个问题，一个是重获控制权，另一个是业务转型
这两年的2月21日可以称为阿里巴巴的“浪潮日”。
2011年2月21日，时任阿里巴巴ceo的卫哲(01688.hk)和首席运营官李旭晖因“欺诈”辞职，引起轩然大波。
2012年2月21日，阿里巴巴b2b公司宣布以每股13.5港元的价格回购其海外股票，总价值超过190亿港元。这个价格是阿里巴巴大约五年前的ipo价格，比近60个交易日的平均价格高出60%。。
海浪再次上涨，人们嗡嗡作响，但高潮远未到来。
这个账户有自己的算法
阿里巴巴的投资者要么赔钱，要么赚钱，不同的利益相关者有自己的结算方式。
在宣布私有化后不久，马云给公司发了一封电子邮件。
邮件有两个主要内容:第一，私有化是“对股东负责”；第二，“有人说，我们上市的时候只有17亿元，但私有化的成本却超过20亿元，似乎是亏本生意。”有些人建议我们可以以较低的价格回购股票。但这不是阿里巴巴的风格。”
事实上，从纯粹的市场角度来看，60%的私有化溢价确实让阿里巴巴多支付了约70亿港元。最近的一个比较案例是，就在几天前，陈天桥宣布将纳斯达克上市公司盛大网络私有化，溢价约为26%。
国泰君安分析师邓晶晶在接受《金融周刊》采访时表示:“从阿里巴巴此次回购所需支付的总额来看，实际上他们正在亏损。毕竟，阿里巴巴在过去几年上市时已经两次支付了总计21.1亿港元的股息，这也是互联网历史上最大的一次。如果把初始上市成本也考虑在内，阿里巴巴付出的代价实际上并不小。”
然而，一些反对者也有他们的会计方法:四年多之后，阿里巴巴的股价已经回到了原点，这意味着如果一个人在发行时购买了股票并持有到现在，那么他已经五年没有收到它了。任何收入；如果加上通胀，投资者实质上是在赔钱。
但支持者还有另一个算法:阿里巴巴上市当天，香港恒生指数接近3万点，迄今已下跌近28%。从这个角度来看，马云以发行价回购股份，这对投资者仍然有利。
2007年11月6日，阿里巴巴以30港元开盘，最高价达到41.8港元。该公司股价在金融危机期间跌至3.48港元的最低水平，在停牌前为9.25港元。
在上市之初，马云有一句豪言壮语:“很多投资者告诉我，如果你错过了谷歌，你就不能再错过阿里巴巴。”
一些投资者对阿里巴巴持乐观态度，是因为一种隐藏的预期，即在集团旗下注入支付宝和淘宝等优质资产。
然而，上市后不久，阿里巴巴在多年来的股东大会上明确表示，淘宝不会被注入香港上市公司。这种预期似乎有点像多头的一厢情愿。
从2007年到2011年，阿里巴巴实现净利润61.25亿元。与此同时，它先后在美国收购了两家公司，以及王湾和亿达通的大部分股份。根据阿里巴巴2011年的年报，其现金和银行存款高达116.5亿元，其中三个月的定期存款高达82亿元。
在极其充裕的现金背后，也可以说资本利用效率不高。
2005年上市前，马云曾对自己的生意说:“阿里巴巴大哥是一条烂腿，弟弟妹妹们都得靠他上学。”淘宝是一个妹妹，性格活泼，可以用大哥的钱买花裙子。将来，我想去复旦，而第三个支付宝将去小学，但最有野心的，老大哥决定不惜一切代价去美国哈佛。”
一些市场参与者质疑阿里巴巴上市公司的资金是否被用来支持该集团旗下的其他企业。当其他企业成长时，上市公司将转而退出市场。
然而，从上市公司财务报表的分析来看，没有证据表明这一点。
对于雅虎布局
马云花了147亿元，但同时他也得到不少于这个数额的自由现金流。
“b2b业务已经在走下坡路。如果不私有化，结果不会太好。”上海一家互联网上市公司的董事长对《金融周刊》直言不讳。
零点2PO研究中心分析师张亚男在接受《金融周刊》记者采访时给出了此次私有化的出发点:“首先，阿里巴巴在b2b行业兴起时期及时上市，并通过二级市场融资支持其他阿里公司。发展，今天，它的使命已经完成；第二，大阿里体系面临企业重组和整合；再一次，阿里的表现平平。在重组过程中，短期内可能会更糟，私有化是更好的选择；此外，作为阿里的一些大股东，他们也是既得利益者”。
然而，这仍然不能完全解释马云为什么选择私有化而不是b2b平台上的其他资本化操作，如并购和资产注入。
尽管阿里巴巴宣布这只是为了b2b业务的长期布局，但几乎没有业内人士猜测这是针对雅虎的举措。雅虎拥有阿里巴巴目前股权结构的近39%。关键是马云要拿什么来救赎自己。
根据联合公告，阿里巴巴共向澳大利亚银行、瑞士信贷新加坡分行、星展银行、德意志银行新加坡分行、汇丰银行和瑞穗实业银行香港分行等六家银行借入30亿美元，约190亿元人民币，实际回购股份约153亿元人民币。
“所以，马云这次花了147亿港元，但另一方面，他在阿里巴巴的账户上有116.5亿港元的现金和存款，同时，他还有一些贷款余额可以支配。你可以在与雅虎对话时准备筹码。”
国泰君安(Guotai Junan)分析师邓晶晶在接受《金融周刊》采访时表示:“如果私有化成功，马云最有可能以‘现金+子集团股权’的形式从雅虎回购股份，因为雅虎在亚洲仍有大量资产，考虑到雅虎目前的糟糕状况，他们不会轻易放弃阿里巴巴的股权。”
中国投资集团(China Investment Group)分析师冯波也告诉记者，“资产+现金”的交易方式仍然是双方的理想选择。对于雅虎来说，它仍然打算持有阿里的高质量资产以获得长期利益，而持有一家集团公司或子公司没有实质性影响；对马云来说，为了获得对集团公司的控制权，出售子公司的股份是一个可以接受的方案。因此，阿里巴巴b2b的私有化将有利于雅虎回购交易的顺利进行。
“马云的举动看起来很聪明，但我的分析可能也是华山一条路。”上海一家互联网上市公司的董事长表示。“过去两年，阿里巴巴一直在解决两个问题，一个是重新获得控制权，另一个是业务转型。不用说，阿里巴巴必须不惜一切代价被赎回，甚至拯救国家和参与反收购。这里有一个关键问题，那就是要掌握阿里巴巴资产估值的主动权，否则就会失控。”
“第二个问题是，阿里巴巴整个系统的b2b、c2c和b2c都没问题。随着市场的不断开放和竞争的加剧，挑战越来越大，客户体验必须升级。因此，阿里巴巴急切地提议建立一个电子商务生态系统。然后，他之前拆分的业务平台需要彻底重组。”
“这涉及到两件事:上市公司和非上市资产。如果这件事发生在上市公司，就相当于让所有的资产都充满阳光。面对雅虎等于进入虎口。然后只有非阳光待遇，所以只有阿里巴巴被摘牌。”
《金融周刊》记者采访阿里巴巴和雅虎中国前副总裁沈建明时，对方称“这个问题太敏感”，拒绝回答。
马云已经不是第一次绞尽脑汁甚至花大力气去控制公司了。
在阿里巴巴的成长过程中，马云稀释了其对员工的股权，而早期投资者软银也提高了声音。结果，软银的股本从20%增至29.3%，马云的持股比例降至不到5%。
在马云视为“肝”的支付宝控制结构上，马云和软银孙正义发生了根本性的冲突。最终，马云以国家政策为由将支付宝转让给了高管团队的控股公司，从而引发了一轮关于vie(外资协议控制)完整性的激烈争论。
上述高管表示:“这种私有化也将极大地损害中资概念股的信誉。”“但从资本的角度来看，这是合理的。”
"以支付宝为例——B2B私有化——回购雅虎的股票."中国亚太经合组织发展委员会主席、第一视频集团董事长张立军认为，这是反资本的三个步骤。“这给了我们启示:在公司的初始阶段，为了获得资金支持，放弃一些利益。这对企业家来说是明智之举，但不要忘记，未来的成本可能会很高。”
